Параметры инвестиций надежность, ликвидность, доходность

Рейтинг самых честных брокеров бинарных опционов в 2020 году:
  • БИНАРИУМ
    БИНАРИУМ

    1 место в рейтинге! Гарантия честности и надежности брокера. Лучшие условия для новичков — бесплатное обучение и демо счет. Зарегистрируйтесь и получите бонус:

Оценка ликвидности инвестиций

При управлении инвестиционным портфелем организации важную роль играет оценка ликвидности различных видов инвестиций. Такую оценку проводят в процессе изменения стратегии и тактики инвестиционной деятельности, при реинвестировании капитала в более выгодные активы, а также при выходе из неэффективных проектов (продажи низкодоходных финансовых инструментов).

Ликвидность инвестиций выражает их потенциальную способность в короткое время и без ощутимых финансовых потерь превратиться в денежные средства.

Ликвидность оказывает существенное влияние на уровень доходности финансовых операций. Чем ниже ликвидность отдельных объектов (инструментов инвестирования), тем выше должен быть необходимый уровень доходности по ним, обеспечивающий возмещение финансовых потерь, связанных с длительным сроком их реализации при реинвестировании капитала. Взаимосвязь этих параметров (ликвидность – доходность) носит обратный характер и образует шкалу «доходность – ликвидность», которая определяет количественные пропорции их уровней в процессе инвестирования капитала.

На практике существует несколько уровней ликвидности:

  1. Нормальная ликвидность – наиболее благоприятная ситуация, обеспечивающая бесперебойность поступлений и выплат денежных средств в отчетном периоде.
  2. Ограниченная ликвидность – означает, что организация не в состоянии воспользоваться выгодными коммерческими возможностями, у нее ограничена свобода выбора наиболее перспективных финансовых операций.
  3. Низкая ликвидность – означает, что фирма не может погасить свои текущие финансовые обязательства в установленные сроки, что может привести впоследствии к интенсивной продаже капитальных активов, а в самом неблагоприятном варианте – к несостоятельности (банкротству).

Для исследования воздействия фактора ликвидности используют ряд терминов:

  1. Ликвидность инвестиционного портфеля компании – это его ликвидность по всем объектам (финансовым инструментам), входящим в портфель.
  2. Ликвидность индивидуальных объектов инвестированияхарактеризует состояние ликвидности применительно к этим объектам.
  3. Уровень ликвидности инвестиций – измеритель, отражающий возможную скорость реализации объектов (финансовых инструментов) по их реальной рыночной стоимости.
  4. Соотношение уровня доходности и ликвидности – это одна из основных базовых концепций инвестиционного менеджмента, определяющая обратную взаимосвязь этих двух параметров. Исходя из данной концепции, снижение уровня ликвидности инвестиций должно сопровождаться (при прочих равных условиях) увеличением необходимого уровня доходности.
  5. Премия за низкую ликвидность – это дополнительный доход, выплачиваемый инвестору с целью возмещения риска возможных финансовых потерь, связанных с незначительной ликвидностью объектов инвестирования.

При оценке ликвидности инвестиций используют 2 ключевых критерия:

  1. время трансформации их в денежные средства (их эквиваленты)
  2. размер финансовых потерь инвестора, связанных с таким преобразованием

Ликвидность инвестиций во времени измеряют количеством дней, необходимых для реализации на рынке инвестиционных товаров. По данному критерию спектр ликвидности различных объектов инвестирования обширен.

Таблица 2.2. Активы по степени убывания ликвидности

№ п/п Наименование объектов
Депозитные вклады до востребования
Котируемые ценные бумаги с коротким сроком обращения
Срочные депозитные вклады в банк
Котируемые эмиссионные ценные бумаги компаний нефтегазового комплекса, энергетики, связи и т. д. («голубые фишки»)
Слабо котируемые эмиссионные ценные бумаги с длительным сроком обращения (акции подавляющего числа акционерных обществ)
Машины и оборудование
Потребительская недвижимость
Производственные здания и сооружения, а также объекты незавершенного строительства

Итак, самыми высоколиквидными являются депозиты и вклады до востребования, которые могут быть преобразованы в денежные средства для реинвестирования в течение 1-3 рабочих дней. Наиболее низкой ликвидностью обладает недвижимость, на реализацию которой часто требуется несколько месяцев.

В инвестиционной практике по критерию затрат времени на реализацию ликвидность отдельных объектов принято классифицировать следующим образом:

ТОП лучших брокеров бинарных опционов на русском языке:
  • БИНАРИУМ
    БИНАРИУМ

    1 место в рейтинге! Гарантия честности и надежности брокера. Лучшие условия для новичков — бесплатное обучение и демо счет. Зарегистрируйтесь и получите бонус:

  1. Срочные ликвидные инвестиционные объекты (финансовые инструменты), которые могут быть преобразованы в деньги в течение 7 дней.
  2. Высоколиквидные объекты инвестирования с периодом превращения в деньги от 8 до 30 дней.
  3. Среднеликвидные объекты инвестирования со сроком реализации от 1-го до 3-х месяцев.
  4. Слаболиквидные со сроком возможной реализации свыше 3-х месяцев.

В ряде случаев инвестору необходимо оценить во времени ликвидность отдельных активов действующего предприятия, в которые вложены денежные средства. Такую оценку осуществляют по данным бухгалтерского баланса на отчетную дату на основе следующей группировки статей:

Таблица 2.3. Группировка активов по группам ликвидности

Группа активов Виды активов
Быстро реализуемые активы (БРА) Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения
Средне реализуемые активы (СРА) Дебиторская задолженность по текущим хозяйственным операциям со сроком погашения в течение ближайших 2-х месяцев.
Медленно реализуемые активы (МРА) Производственные запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов, готовая продукция, не пользующаяся спросом (или пользующаяся ограниченным спросом)
Трудно реализуемые активы (ТРА) Основные средства, незавершенное строительство, долгосрочные финансовые вложения, нематериальные активы

Оценку ликвидности инвестиций по времени реализации можно осуществлять с помощью абсолютных и относительных показателей.

Основным абсолютным показателем оценки их ликвидности является общий период возможной реализации соответствующего объекта (инструмента инвестирования).

Расчет осуществляется по следующей формуле

где – общий период ликвидности конкретного объекта (инструмента инвестирования) в днях; – возможный период конверсии конкретного объекта инвестирования в денежные средства в днях; – технический период конверсии инвестиций с абсолютной ликвидностью в денежные средства, принимаемый обычно за 7 дней.

Основным относительным показателем оценки уровня ликвидности инвестиций служит коэффициент ликвидности:

где – коэффициент ликвидности инвестиций.

Пример. ПКВ = 45 дней; ПКТ = 7 дней. Тогда ОПЛ = 38 дней, а КЛИ = 0,16.

Оценку ликвидности инвестиций по времени реализации можно проводить не только по отдельным объектам, но и по всему инвестиционному портфелю. Для этого рассчитывают следующие параметры:

переписать несколько формул – и до скобки просмотреть-проверить

ИС – суммарная оценка срочных ликвидных объектов инвестирования; ИВ – суммарная оценка высоколиквидных объектов инвестирования; ИСР – суммарная оценка среднеликвидных объектов инвестирования; ИСЛ – суммарная оценка слаболиквидных объектов инвестирования.

Чем выше значение данного коэффициента, тем более ликвидным считают инвестиционный портфель. Особенно низкое значение коэффициента соотношения имеют предприятия с высоким уровнем коэффициентом физического износа основного капитала (более 50%).

Последнее изменение этой страницы: 2020-08-15; Нарушение авторского права страницы

ВОЛАТИЛЬНОСТЬ И ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПАРАМЕТРЫ НАЦИОНАЛЬНОГО ФОНДОВОГО РЫНКА Текст научной статьи по специальности « Экономика и бизнес»

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Мандрон Виктория Валерьевна

В период кризисных явлений в национальной и мировой экономике возрастает актуальность анализа степени волатильности курсовой стоимости ценных бумаг. В статье изложен подход к моделированию влияния широкого спектра факторов на волатильность фондового рынка. В качестве индикаторов изменения волатильности выступает совокупность показателей, характеризующих состояние национальной экономики, фондового и валютного рынка, конъюнктура и динамика сырьевых рынков. Инвестиционная деятельность требует постоянного анализа волатильности и рейтинга инструментов рынка ценных бумаг, что позволяет эффективнее формировать инвестиционный портфель с точки зрения ликвидности, риска и доходности объекта инвестирования. Наиболее распространенными и многочисленными инструментами портфельных инвесторов являются корпоративные ценные бумаги, а в частности акции. Акция очень гибкий инструмент, поэтому ее цена может за месяц измениться на несколько десятков процентов. Следовательно, основной причиной покупки акций является возможность получения прибыли за счет ее волатильности, что является главной причиной, привлекающей инвесторов и других профессиональных участников рынка. Наибольший интерес привлекают акции компаний, которые имеют высокий рейтинг. Акции компаний, имеющих высокие критериальные значения, обладают важными инвестиционными параметрами: ликвидность, доходность и надежность. Эти компании довольно сильно отличаться величиной уставного капитала, стоимостью чистых активов, размерами прибыли. Акции наиболее крупных компаний принято называть акции «первого эшелона» или «голубые фишки» (“blue chips”). В статье приведены данные характеризующие современное состояние рынка акций, рассмотрены инвестиционные параметры инструментов фондового рынка. Выявлены макрои микроэкономические факторы, которые оказывают влияние на волатильность акций.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Мандрон Виктория Валерьевна

VOLATILITY AND INVESTMENT PARAMETERS OF THE NATIONAL STOCK MARKET

In the period of crisis phenomena in the national and world economies, increasing the relevance of the analysis of the degree of volatility in the market value of the securities. This article describes an approach to modeling the effect of a wide range of factors on the volatility of the stock market. As indicators of volatility, change is the set of indicators characterizing the state of the national economy, stock and currency market conjuncture and dynamics of commodity markets. Investment activity requires constant analysis of volatility and rating instruments of the securities market that allows you to better shape the investment portfolio from the point of view of liquidity, risk and profitability of the investment object. The most common and numerous tools portfolio investors are corporate securities, particularly stocks. The action is very flexible, so its price may for a month to vary by several tens of percent. Therefore, the main reason for the purchase of shares is a profit opportunity due to its volatility, which is the main reason that attracts investors and other professional market participants. The greatest interest attracted to stocks that have a high rating. Shares of companies with high criterion values are the most important investment parameters: liquidity, profitability, and reliability. These companies are quite different, the size of the share capital, net asset value, profit. Shares of the largest companies called the action “first tier” or “blue chips” (“bluechips”). The article presents data characterizing the current state of the stock market, considered the investment options of the stock market. Revealed macro and microeconomic factors that influence the volatility of the stock.

Текст научной работы на тему «ВОЛАТИЛЬНОСТЬ И ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПАРАМЕТРЫ НАЦИОНАЛЬНОГО ФОНДОВОГО РЫНКА»

ВОЛАТИЛЬНОСТЬ И ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПАРАМЕТРЫ НАЦИОНАЛЬНОГО

VOLATILITY AND INVESTMENT PARAMETERS OF THE NATIONAL STOCK

канд. экон. наук, Брянский государственный университет им. акад. И. Г. Петровского г. Брянск, Россия, [email protected]

©Mandron V. Ph.D., Petrovsky Bryansk state University Bryansk, Russia, [email protected]

Аннотация. В период кризисных явлений в национальной и мировой экономике возрастает актуальность анализа степени волатильности курсовой стоимости ценных бумаг.

В статье изложен подход к моделированию влияния широкого спектра факторов на волатильность фондового рынка. В качестве индикаторов изменения волатильности выступает совокупность показателей, характеризующих состояние национальной экономики, фондового и валютного рынка, конъюнктура и динамика сырьевых рынков.

Инвестиционная деятельность требует постоянного анализа волатильности и рейтинга инструментов рынка ценных бумаг, что позволяет эффективнее формировать инвестиционный портфель с точки зрения ликвидности, риска и доходности объекта инвестирования.

Наиболее распространенными и многочисленными инструментами портфельных инвесторов являются корпоративные ценные бумаги, а в частности акции. Акция — очень гибкий инструмент, поэтому ее цена может за месяц измениться на несколько десятков процентов. Следовательно, основной причиной покупки акций является возможность получения прибыли за счет ее волатильности, что является главной причиной, привлекающей инвесторов и других профессиональных участников рынка. Наибольший интерес привлекают акции компаний, которые имеют высокий рейтинг. Акции компаний, имеющих высокие критериальные значения, обладают важными инвестиционными параметрами: ликвидность, доходность и надежность. Эти компании довольно сильно отличаться величиной уставного капитала, стоимостью чистых активов, размерами прибыли. Акции наиболее крупных компаний принято называть акции «первого эшелона» или «голубые фишки» («blue chips»).

В статье приведены данные характеризующие современное состояние рынка акций, рассмотрены инвестиционные параметры инструментов фондового рынка. Выявлены макро-и микроэкономические факторы, которые оказывают влияние на волатильность акций.

Abstract. In the period of crisis phenomena in the national and world economies, increasing the relevance of the analysis of the degree of volatility in the market value of the securities.

This article describes an approach to modeling the effect of a wide range of factors on the volatility of the stock market. As indicators of volatility, change is the set of indicators characterizing the state of the national economy, stock and currency market conjuncture and dynamics of commodity markets.

Investment activity requires constant analysis of volatility and rating instruments of the securities market that allows you to better shape the investment portfolio from the point of view of liquidity, risk and profitability of the investment object.

The most common and numerous tools portfolio investors are corporate securities, particularly stocks. The action is very flexible, so its price may for a month to vary by several tens of percent. Therefore, the main reason for the purchase of shares is a profit opportunity due to its volatility, which

is the main reason that attracts investors and other professional market participants. The greatest interest attracted to stocks that have a high rating. Shares of companies with high criterion values are the most important investment parameters: liquidity, profitability, and reliability. These companies are quite different, the size of the share capital, net asset value, profit. Shares of the largest companies called the action «first tier» or «blue chips» («bluechips»).

The article presents data characterizing the current state of the stock market, considered the investment options of the stock market. Revealed macro — and microeconomic factors that influence the volatility of the stock.

Ключевые слова: инвестор, портфельные инвестиции, рынок акций, волатильность ценной бумаги, курсовая стоимость акции, фондовая биржа, эмитент.

Keywords: portfolio investment, investor, stock market volatility securities exchange share price, stock exchange, the Issuer.

На российском фондовом рынке «голубые фишки» — это акции, общенациональных компаний, имеющих десятки тысяч акционеров. По таким акциям ежедневно совершаются большие объемы торгов, а значит, они обладают высокой ликвидностью. Кроме того, компании, чьи акции относятся к «голубым фишкам», имеют высокую рыночную капитализацию. Распределение российских акций в зависимости от сектора экономики и по степени их ликвидности отражено в Таблице 1.

КЛАССИФИКАЦИЯ АКЦИЙ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ ПО СТЕПЕНИ ЛИКВИДНОСТИ

Сектор Первый эшелон Второй эшелон Третий эшелон

Нефтегазовый «Газпром», «ЛУКОЙЛ», «Сибнефть», «Татнефть» ТНК, «Транснефть», «Сургутнефтегаз», «ЮКОС», РИТЭК, «Башнефть» . «Сиданко», «Славнефть», ОНАКО.

Металлургический «Норильский никель», НЛМК, «Мечел», «Северсталь» «В СМПО-Ависма», Магнитогорский комбинат, Лебединский ГОК, ЗСМК. Челябинский металлургический комбинат, Михайловский ГОК, СУАЛ, Стойленский ГОК.

Телекоммуникационный МТС, АФК «Система», «Билайн» «Ростелеком», «УралСвязьинформ», МГТС, «Дальсвязь», «Сибирьтелеком» . «Башинформсвязь» .

Энергетический «Мосэнерго», «Ленэнерго», «Иркутскэнерго» «Колэнерго», «Якутскэнерго», Ставропольская ГРЭС.

Химический «Нижнекамскнефте — хим», «Казаньоргсинтез», «Уралкалий» «Сильвинит», «Акрон», «Тольятти азот» .

Машиностроение «АвтоВАЗ», «Иркут», ОМЗ, «Силовые машины», «Северсталь-авто» . ГАЗ, «Сатурн», «Уфим НПО», «Энергия», «Казанский вертолетный завод» .

Другие Сбербанк, ВТБ «Аэрофлот», ЗБК, «Открытые инвестиции», МВП. «Уралсиб», «Рамблер», «Новошип», «Кондопожский ЦБК» .

«Голубым фишкам» противопоставляются акции «второго эшелона» — это акции региональных предприятий, причем исходя из проведенного исследования выбор таких акций гораздо шире, чем акций «голубые фишки» [ 1].

Основные отличия акций «второго эшелона» от акций «первого эшелона» состоит в их нестабильности, низкой ликвидности, и в том, что они могут приносить как сверх доходности, так и убытки. Считается, что ко «второму эшелону» относятся акции российских компаний, по которым торговые обороты в день составляют $100-500 тыс. Но российский рынок акций динамичен, и среди «второго эшелона» появляются ликвидные акции, например, акции таких компаний как ОАО «Аэрофлот», ОАО, «Ростелеком», ОАО «Уралкалий» и другие.

Наиболее перспективными и интересными секторами российского фондового рынка являются нефтегазовый, металлургический, банковский, энергетический и телекоммуникационный. Происходит концентрация интереса к наиболее ликвидным акциям, которые получают высокую оценку по основным критериям инвестиционной привлекательности.

Для анализа инвестиционных параметров инструментов фондового рынка, отобраны обыкновенные акции таких эмитентов, как:

ОАО «Акрон» — крупнейших мировой производитель минеральных удобрений. В структуре индекса ММВБ занимает — 0,13%.

ОАО «Газпромнефть» — нефтяная компания. Основные виды деятельности которой — разведка и разработка месторождений нефти и газа, нефтепереработка, а также производство и реализация нефтепродуктов.

ОАО «Мосэнерго» — самая крупная из региональных генерирующих компаний РФ и технологически неотъемлемая часть Единой энергетической системы России. Компания является одним из крупнейших производителей тепла в мире [1].

Инвестиционные характеристики данных эмитентов представлены в Таблице 2 [2].

ИН ВЕСТИЦИОННЫЕ ПАРАМ ЕТРЫ АКЦИИ РОССИИСК] ИХ ЭМИТЕНТОВ

Год ОАО «А крон» ОАО «Газпромнефть» ОАО «Мосэнерго»

Доходность Риск Доходность Риск Доходность Риск

2007 59,51 49,33 88,94 27,25 6,31 12,82

2008 224,12 100,50 172,46 93,23 177,96 97,23

2009 95,74 58,18 129,05 52,58 151,26 80,66

2020 58,03 36,79 12,56 36,23 46,75 40,42

2020 34,31 43,66 4,17 31,71 10,22 32,33

2020 44,64 28,26 -35,63 23,90 46,29 32,47

2020 70,15 25,31 6,78 21,28 44,46 28,38

2020 -13,41 29,86 -0,94 21,68 -25,94 31,95

2007-2020 71,64 46,49 47,17 38,48 57,16 44,53

Данные Таблицы 2 указывают на высокие инвестиционные характеристики ценных бумаг российских эмитентов. За анализируемые 2007-2020 г. г. акции отечественных компаний имеют положительную доходность. В 2020 г. г. произошло снижение доходности ценных бумаг и индекса ММВБ, причем, не смотря на снижение уровня риска, все имеют отрицательный критериальный показатель рейтинга.

Таким образом, за 2007-2020 г. г. российский фондовый рынок имеет положительные тенденции роста. Состояние фондового рынка и динамика его эволюции объективно отражают экономическую ситуацию в стране.

Уровень текущих котировок акций внутри страны является ключевым фактором, который наряду с валютным курсом, уровнем инфляции и макроэкономическими показателями состояния и развития экономики связывают экономику страны с остальным миром.

На цену акций любого эмитента оказывают влияние множество факторов от состояния данной отрасли экономики до экономической и политической обстановки в стране.

#109,2- 61.2 (-43,96%), им: 14.16 иаи 112 201»юль 3007, V я ив 2020

chart by amCharts.rom

2003 2009 2020 2020 2020

Рисунок 1. Динамика курсовой стоимости акций ОАО «Сбербанк», за 2007-2020 г. г.

Таким образом, российский рынок акций имеет достаточно высокую степень волатильности стоимости акций. Нормальным считается изменение цены акций в пределах 12% за день, при повышенной активности движения стоимости ценных бумаг волатильность может достигать 3-4%, а в экстремальных случаях изменение стоимости может исчисляться десятками процентов.

Кроме внешних факторов, существуют и внутренние факторы, влияние которых также чрезвычайно велико для роста фондового рынка и компаний. Так на волатильность курсовой стоимости акции могут оказывать и другие факторы (Рисунок 3).

Установлено, что рынок акций очень тесно связан с корпоративным доходом и подобная связь заключается в следующем: если доход компании будет расти, то цены на акции данной компании тоже будут повышаться (Рисунок 2) [3].

Рынок акций чрезвычайно чувствителен к макроэкономическим показателям. Следовательно, состояние рынка акций связано с состоянием экономики, инфляцией, процентными ставками и корпоративным доходом.

научный журнал (scientific journal)

http://www. bulletennauki. com

№10 (октябрь) 2020 г.

При росте экономики и снижении инфляции и процентных ставок корпоративный доход и цены на фондовом рынке повышаются

Корпоративный доход компании повышается

Цены на фондовом рынке повышаются

Процентные ставки растут

Корпоративный доход снижается

Цены на фондовом рынке снижаются

При падении экономики и росте инфляции и процентных ставок корпоративный доход и цены на фондовом рынке снижаются

Рисунок 2. Модель влияние макроэкономических показателей на корпоративный доход и

Высокая волатильность может приносить как доходы, так и убытки, которые исчисляются десятками и сотнями процентов годовых. Причина такой изменчивости стоимости ценных бумаг в высокой чувствительности по отношению к многим факторам.

Рисунок 3. Влияние различных факторов на стоимость акций.

На микроуровне при определении цены акции конкретной компании большое значение имеют изменения в управлении компании, ее технологическое развитие, а также выполнение более сложных мер по ценовому контролю. Если компания достаточно крупная и имеет высокую капитализацию на фондовом рынке, она может влиять на общий уровень цен ценных бумаг данной отрасли. Данные финансовой отчетности компании всегда со вниманием воспринимаются на рынке. Прогнозируемый рост выплачиваемых дивидендов на ценные бумаги всегда содействует росту цен на акции, а снижение объемов выручки или ухудшение балансовых данных отражает снижение котировок ценных бумаг. Но, тем не менее, общее состояние экономики, инфляция и процентные ставки — это наиболее существенные факторы при определении будущей доходности фондового рынка, поскольку все они напрямую взаимосвязаны с доходом.

1. Мандрон В. В. Формирование стратегии функционирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации: дис. . канд. экон. наук. Брянск, 2008. 160 с.

2. Мельникова Л. Ф., Полежаева Ю. Н. Применение индексных технологий биржевой торговли // Международный студенческий научный вестник. 2020. №4. Режим доступа: www.eduherald.ru/128-12640 (дата обращения: 19.11.2020).

3. Мандрон В. В., Никонец О. Е. Степень волатильности конъюнктуры национального финансового рынка в условиях кризиса // Вестник НГИЭИ. 2020. №3. С. 40-52.

1. Mandron V. V. Formation of the strategy of the functioning of the securities market in the Russian Federation: the dissertation. of candidate of economic Sciences: 08.00.10/Mandron Vladimir Bryansk, 2008. 160 p.: Il. THE RSL OD, 61 08-8/759. http: economy-lib.com.

2. Melnikova L. F., Polezhaeva Yu. N. The use of an index of exchange trading technologies. International student scientific Bulletin, 2020, no. 4. Available at: www.eduherald.ru/128-12640, accessed 19.11.2020.

3. Mandron V. V., Niconets O. E. The Degree of the volatility of the market conditions domestic financial market in the conditions of crisis. Bulletin of NGIEI, 2020, no. 3, pp. 40-52.

CATBACK.RU

СПРАВОЧНИК

ДЛЯ ЭКОНОМИСТОВ

Доходность, ликвидность, риск

Основной задачей, решение которой определяет жизнеспособность банка, является задача управления его финансовыми ресурсами. В статье «Управление банком: гарантированный подход» (см. «Банковские технологии» №4/1997, с.28) предложен способ решения этой задачи, который заключается в представлении финансовой деятельности банка в виде совокупности финансовых сделок. При этом в виде финансовых сделок необходимо представить все виды банковских процессов: как процессы бизнес-деятельности (привлечение и размещение финансовых ресурсов), так и внутрибанковские процессы (создание и ведение фондов, резервирование, поддержание инфраструктуры банка, налоговые платежи и пр.). В связи с этим необходимо разработать единый подход к формализованному описанию любых видов финансовых сделок.

Разрабатывая перечень параметров финансовых сделок необходимо исходить из того, что для оценки финансовой деятельности банка в целом и оценки эффективности отдельной сделки, представляющей собой один из процессов финансовой деятельности банка, целесообразно применять согласованный (одинаковый) набор параметров. Для банка такими параметрами являются доходность, ликвидность и риск. Настоящая статья посвящена изложению подходов к вычислению этих параметров применительно к финансовым сделкам.

Понятие «финансовая сделка»

Понятие «сделка» широко применяется в областях, связанных с торговой деятельностью на денежных и фондовых рынках. Там под сделкой понимается некоторая договоренность, заключаемая между продавцом и покупателем, о продаже некоего финансового товара. При этом в качестве товара выступают финансовые инструменты типа спот, форвард, фьючерс, своп и др. по рублям, валюте, ценным бумагам и пр. Таким образом, в сфере финансовой торговли (с точки зрения трейдера) сделка — это некое событие.

С другой стороны, заключенная сделка должна исполняться. Исполнение сделки связано с выполнением различного рода операций: учетом сделки, проведением денежных расчетов по сделке, отслеживанием сроков сделки, завершением сделки, расчетом фактических результатов сделки и т. д. Все это требует определенного времени, наступления определенных событий. Таким образом, заключенная на финансовом рынке сделка инициирует в банке процесс исполнения этой сделки.

Указанные рассуждения справедливы не только в отношении сделок, заключаемых на денежных и фондовых рынках, но и в отношении других услуг, предоставляемых банком клиентам (прием вкладов, выдача кредитов, покупка ценных бумаг, расчетно-кассовое обслуживание, обслуживание карточек и пр.). Для применения единых подходов к описанию банковских процессов в терминологии сделок необходимо представить и внутрибанковские процессы. Тогда деятельность банка можно представить как совокупность протекающих в нем банковских процессов (рис.1),которые здесь называются «финансовыми сделками» (хотя данный термин является, наверное, не самым удачным).

Рис. 1 . Деятельность банка — совокупность процессов (финансовых сделок)

При таком подходе задачи анализа и прогноза состояния банка в целом распадаются на совокупность задач анализа и прогноза состояний отдельных финансовых сделок, каждая из которых, естественно, проще исходной задачи. При этом задача синтеза управленческих решений сводится к задаче перебора возможных состояний банка для случаев заключения/незаключения/прекращения потенциальных/текущих сделок банка.

Параметры финансовых сделок

В формализованном виде финансовая сделка может быть представлена в виде динамического объекта, параметрами (атрибутами) которого являются:

  • сроки сделки;
  • сумма средств в сделке;
  • доходность;
  • риск;
  • ликвидность.

На приведенном рисунке (рис. 2) представлен фрагмент модели, отображающей взаимодействие объекта «сделка» с другими объектами банковской предметной области: «договор», «лицевой счет», «клиент», «финансовый инструмент».

Рис. 2 . Фрагмент модели банковской предметной области

В договоре содержатся условия проведения сделки: сроки сделки, планируемая доходность, порядок погашения основного долга сделки и процентов по сделке, санкции за нарушение условий сделки, обязательства сторон при возникновении форс-мажорных обстоятельств и др. В рамках одного договора может открываться одна (для розничных операций) или несколько (для оптовых операций) сделок.

Денежные суммы, связанные со сделкой, учитываются на лицевых счетах, причем суммы по одной сделке могут учитываться на нескольких лицевых счетах (например, на отдельных счетах могут находится основная сумма сделки, начисленные проценты, каждая последующая сумма довложений, сумма просрочки по основному долгу, сумма просрочки по процентам и т. д.).

Клиент (контрагент), с которым заключена сделка, является носителем части рисков сделки (риска контрагента, риска отрасли, риска страны и пр.).

Рыночные риски (процентный, валютный и другие) оказывают влияние на сделку через финансовые инструменты. Кроме того, финансовые инструменты определяют ликвидность сделки.

Наряду с приведенными выше динамическими параметрами, сделка характеризуется набором статических параметров (договорной срок сделки, исходная сумма средств сделки, договорные условия проведения сделки, условия прекращения сделки, штрафы за нарушение условия сделки, обязательства сторон при возникновении форс-мажорных обстоятельств и пр.), фиксирующих условия исполнения сделки. Набор таких параметров представляет собой паспорт сделки. Рассмотрим подробнее динамические параметры (атрибуты) объекта «сделка».

Сроки сделки

Из определения сделки как процесса следует, что сделка протекает во времени, то есть имеет время начала и срок завершения. Например, обязательными параметрами кредитного соглашения являются дата выдачи и дата погашения кредита. Существуют сделки, в которых дата завершения сделки заранее не определена (вклад до востребования). Однако очевидно, что в конце концов такая сделка завершится в момент, когда банк возвратит клиенту вложенные деньги. Существуют сделки, которые длятся столько, сколько существует банк. Это сделки, обеспечивающие функционирование банка. К таким сделкам относятся уставный фонд (и другие фонды) банка, расходы на эксплуатацию зданий, техники, транспорта, выплата зарплаты сотрудникам и пр.

Существуют сделки, которым, помимо сроков начала и завершения, присущи дополнительные параметры срочности. Например, условиями сделки может быть оговорено периодическое начисление и капитализация процентов, периодическая оплата купона ценной бумаги, периодический возврат процентов и суммы основного долга по кредиту. Существуют сделки (начисление зарплаты, уплата налогов), суть которых заключается именно в осуществлении периодических выплат.

Значения параметров срочности в ходе течения сделки могут меняться. Оформляя микрозаймы онлайн, граждане не могут учесть форс-мажоры, в результате которых требуются встречные действия со стороны кредитора. Например, возможна пролонгация кредита, возможно переоформление срочного вклада на новый срок с прежними условиями. В этом смысле особые свойства имеют сделки типа вклада до востребования: для них планируемая дата изменения суммы вклада меняется ежедневно и принимается равной дате текущего операционного дня. Таким образом, можно констатировать, что первой группой параметров сделки являются параметры срочности, их может быть несколько и в ходе сделки они могут изменяться.

Сумма средств в сделке

Любая финансовая сделка предполагает совершение операций с денежными средствами (финансовыми инструментами, стоимость которых выражается в виде суммы денежных средств). Сумма денежных средств, находящихся в сделке, может в ходе сделки быть постоянной или изменяться. Изменения суммы средств в сделке могут носить случайный или детерминированный характер. Например, изменение остатка на текущем счете клиента, как правило, случайно, изменения же суммы средств кредитной сделки определены кредитным договором.

Денежные средства, находящиеся в сделке, могут быть представлены одной суммой или совокупностью нескольких сумм. Например, сумма средств кредитной сделки может быть представлена суммой основного долга, суммой просроченных выплат по основному долгу, суммой штрафа за просрочку выплат по основному долгу, суммой процентов по кредиту, суммой просроченных выплат по процентам, суммой штрафа за просрочку выплат по процентам.

В рамках принятого нами представления о банковской деятельности как совокупности процессов (текущих финансовых сделок) баланс банка (сальдовая ведомость) представляет собой зафиксированные на единый момент времени суммы средств по сделкам, консолидированные по балансовым счетам.

При рассмотрении завершенной сделки главным показателем ее успешности является доход/расход по сделке (сумма средств в сделке). Другие показатели сделки (ликвидность, риск), при которых данный результат получен, как правило, в расчет не принимаются. «Победителей не судят», «Деньги не пахнут». О дальновидности и обоснованности такого подхода можно спорить, однако, главное, что из этого следует — вывод об одномерности фазового пространства, в котором протекают банковские процессы (сделки). Следовательно, все моделирование состояний отдельных финансовых сделок и всего банка в целом, все множество показателей можно свести к единственному параметру — сумме средств в сделке (соответственно, сумме средств в банке).

Доходность сделки

Финансовая сделка — это процесс предоставления одной стороной в распоряжение другой стороны денежных средств (финансовых инструментов) в сумме и на срок, оговоренный соглашением между сторонами. За предоставленные денежные средства взимается плата, определяющая доход от сделки.

Для сравнения эффективности сделок с одинаковыми сроками и различными значениями сумм используют показатель «доходность сделки», который вычисляют как процентное отношение дохода по сделке к сумме средств сделки. Для сравнения эффективности сделок с различными сроками доходность сделки делят на ее длительность. Если доходность сделки разделить на длительность, выраженную в годах, получится показатель, называемый «доходность сделки в процентах годовых». Реже используют доходность «в процентах за месяц», «в процентах за день». Доходность сделки, определенную указанным образом, часто называют годовой (месячной, дневной) процентной ставкой.

В сфере операций на фондовом рынке наряду с процентной ставкой для указания доходности сделки используется показатель «дисконт». Дисконт — это выраженное в процентах отношение разницы между стоимостью ценной бумаги при ее размещении и погашении к номинальной стоимости (стоимости погашения) ценной бумаги.

Различают номинальную и реальную доходность сделки. Номинальная доходность сделки — это доходность, установленная соглашением о сделке. В кредитном договоре указывается, что искомая сумма выдается, например, под 40% годовых. Номинальная доходность в ходе сделки может меняться. Например, существуют сделки, доходность по которым привязана к ставке рефинансирования Центрального банка, ставке Libor и пр. При изменении ставки рефинансирования меняется и номинальная доходность сделки.

Реальная доходность — это доходность, фактически полученная банком по результатам проведения сделки. При расчете реальной доходности учитываются фактические параметры проведения сделки (своевременность выплат основного долга, процентов, выплаченные штрафы, результаты реализации залога и т.п.), а также налоговые выплаты, расходы на инфраструктуру банка (зарплата сотрудников, содержание зданий, техники), другие подобные доходы и расходы по сделке. Реальная доходность сделки окончательно может быть рассчитана лишь по завершении сделки. Однако именно реальную доходность стараются предсказать при прогнозировании доходности сделки.

Расчет реальной доходности отдельной сделки — сложная задача, поскольку при этом требуется учет большого числа факторов, не имеющих непосредственного отношения к сделке, но влияющих на ее доходность (например, увеличение затрат на автотранспорт банка в связи с повышением цен на бензин). Для банка же в целом, как ни странно, эта задача решается значительно легче, поскольку все доходы и расходы банка аккумулируются на отдельных балансовых счетах, а в качестве суммы использованных средств выступает валюта баланса.

Реальная доходность может отличаться от номинальной как в меньшую, так и в большую сторону. Именно способность при одинаковой номинальной доходности обеспечить наивысшую реальную отличает квалифицированный финансовый менеджмент от посредственного. Достигается это за счет:

  • использования финансовых инструментов и технологий, минимизирующих операционные издержки и налоги;
  • использования современных средств фундаментального и технического анализа, повышающих конкурентоспособность при работе на финансовых и фондовых рынках;
  • целенаправленной работы с клиентурой, приводящей к реализации взаимовыгодных схем и к росту доходов, получаемых банком с клиента;
  • высокопроизводительного квалифицированного труда, минимизирующего штат банка и тем самым затраты на зарплату, здания, технику и т. п.

Доходность сделки, являясь показателем ее финансовой эффективности, играет очень важную роль при решении задач прогнозирования. Для прогноза суммы средств в сделке можно воспользоваться следующей, достаточно общей моделью:

где — сумма средств в сделке в произвольный момент времени t;

— сумма средств в сделке в момент времени 0;

— соответственно первая, вторая, третья производные суммы по времени.

Чем больше членов указанного ряда будет использовано в модели, тем большую точность будет иметь прогноз. Так вот, доходность сделки представляет собой дискретный аналог первой производной суммы сделки по времени .

Риски сделки

Банковские процессы, как и любые другие процессы в этом мире, имеют вероятностный характер: состояние, в котором окажется сделка в любой последующий момент времени, нельзя предсказать со 100% вероятностью. Следовательно, число состояний, в которых может оказаться сделка, всегда больше 1.

Различают случай нормального (штатного, планируемого) хода выполнения сделки и все остальные случаи, когда ход выполнения сделки отличается от запланированного. Отклонения хода выполнения сделки от штатного могут быть вызваны воздействием различных факторов: нарушением условий сделки контрагентом (задержка выплат, досрочное изъятие вклада, отказ от выполнения принятых обязательств и пр.), отличиями фактических изменений котировок, курсов, ставок от планируемых, изменением законодательства, сменой экономической политики правительства и пр. Явление, состоящее в отклонении фактического хода (результата) сделки от планируемого, характеризуют общим понятием «риск», а факторы, вызывающие указанные отклонения, называют факторами риска. В зависимости от факторов риски различают по видам: риск контрагента, валютный, процентный, политический риск и т.д. При этом следует отметить, что отклонения фактического хода сделки от планируемого могут происходить в том числе и в выгодную для банка сторону.

Несмотря на различную природу, факторы риска имеют нечто общее. Во-первых, они случайны (либо неизвестны, либо так мало изучены, что о них можно говорить лишь как о случайных процессах), следовательно для оценки и прогнозирования их поведения следует использовать аппарат теории вероятности и математической статистики. Во-вторых, в конечном итоге эти факторы проявляются в различиях между планируемой и фактической суммой средств в сделке. Поэтому риск следует оценивать с вероятностной точки зрения (через характеристики фактора риска как случайной величины) и с точки зрения суммы средств в сделке (через рисковую сумму — величину потерь/поступлений по сделке, обусловленных наступлением рискового события).

Факторы риска как случайные величины могут быть дискретными или непрерывными. Например, при рассмотрении риска невозврата ссуды (или какой-либо ее части) в качестве возможных рассматривают два дискретных состояния сделки: возврат ссуды или невозврат ссуды (другие ситуации встречаются крайне редко). Поэтому такого рода риски оценивают через вероятность наступления рискового события. Рисковая сумма, равная сумме сделки, при этом известна. При рассмотрении же риска изменения курса валюты можно гарантированно утверждать, что курс изменится, однако величина изменения неизвестна (непрерывно распределена на некотором интервале значений). В этом случае оценивают закон распределения рисковой суммы и оценивают характеристики этого закона (математическое ожидание, дисперсию, границы доверительного интервала для заданного уровня доверительной вероятности).

В качестве примера на рис. 3 показаны возможные состояния сделки (валютный безналоговый кредит, процентная ставка которого привязана к ставке Libor) при учете риска невозврата (состояния 1 и 2), процентного риска и валютного риска.

Рис. 3 . Возможные состояния сделки Для риска невозврата рисковая сумма S рн равна:

где S рн — сумма риска невозврата (рисковая сумма);

S кр — суммы выданного кредита;

S % — сумма процентов по кредиту.

Вероятность перехода сделки в состояние 2 — p (->2) = p к , при этом S сд = -S кр .

Вероятность перехода сделки в состояние 1 — p (->1) = (1-p к ), при этом S сд = S % .

Процентный риск в данной сделке обусловлен тем, что за время ее выполнения возможно отклонение ставки Libor от планируемой. Для процентного риска рисковая сумма определяется как доверительный интервал (2S L ), рассчитанный для заданного уровня доверительной вероятности р д . Вероятность перехода сделки в состояние, для которого S сд S % — S L , равна:

p(S сд S % — S L ) = (1-p к ) (1- р д /2) Для валютного риска рисковая сумма равна (2S $ ) и рассчитывается аналогично случаю процентного риска. Если рассматривать совместно процентный и валютный риски, то рисковая сумма равна (2S L + 2S $ ), а вероятность того, что сделка окажется в состоянии не хуже Sсд S% — S L — S $ выражается формулой:

p(S сд S % — S L — S $ ) = (1-p к ) (1- р д /2) 2 На рис. 4 изображен график вероятности события S сд >s при учете рисков невозврата, процентного и валютного.

Рис. 4. Обратная функция распределения Sсд

В докладе А. И. Екушова «Построение модели управления рисками в коммерческих банках» («Тезисы докладов Третьего международного форума разработчиков интегрированных банковских систем») для измерения риска предлагается использовать вероятностные характеристики факторов риска и коэффициент воздействия. При этом коэффициент воздействия определен как частное от деления отклонения суммы сделки от планируемой, вызванное наступлением рискового события, на величину отклонения фактора риска от планируемого значения. Таким образом, коэффициент воздействия связывает величину рисковой суммы с величиной отклонения фактора риска, т. е. выступает в роли мультипликатора риска.

Использование коэффициента воздействия в качестве показателя риска целесообразно в случае, когда производится оценка качества управления рисками банка. Ведь факторы риска и величины их отклонений — это объективная реальность, с которой невозможно бороться, которой нельзя управлять. Поэтому для минимизации (хеджирования) рисков используется другой способ: минимизируют мультипликатор риска, заключая, например, встречные сделки на один и тот же финансовый инструмент.

Рассматривая влияние факторов риска на результат сделки важно заметить, что существуют факторы, действия которых полностью исключают влияние других факторов риска. В рассмотренном примере в случае невозврата кредита факторы процентного и валютного рисков несущественны.

При рассмотрении вопросов моделирования (прогнозирования) состояния сделки, следует отметить, что поскольку всю случайную составляющую банковских процессов описывают с помощью рисков, то точность моделирования состояний как отдельных финансовых сделок, так и банка в целом, определяется полнотой и точностью учета рисков. При этом важно из всего множества факторов риска выбрать такие, действия которых значимы для банка: бессмысленно учитывать риск падения курса доллара до нуля (вероятность ничтожно мала) или риск досрочного изъятия вклада в сумме 10 рублей (ничтожно мало влияние этого события на состояние банка в целом).

Приведенные в данном разделе рассуждения о рисках относятся не только к активам банка, но и к его пассивам. Действительно, нарушить ликвидность банка может как невозврат кредита, так и досрочное изъятие вклада клиентом. При прогнозе состояния валютного вклада следует учитывать валютные риски, при прогнозе состояния вклада, процентная ставка которого привязана к какой-либо другой процентной ставке (например, ставке рефинансирования ЦБ), следует учитывать процентные риски. Таким образом, риск — это атрибут, присущий любой сделке, заключаемой банком.

Ликвидность

В документах ЦБ (инструкции №1, №17, №26) под ликвидностью понимается способность кредитной организации обеспечивать своевременное выполнение своих обязательств. При наступлении срока платежа, при поступлении требования клиента о возврате денег банк производит платеж за счет имеющихся в его распоряжении активов. В зависимости от того, насколько быстро актив преобразуется в денежные средства, активы различают по степени ликвидности (высоко- и низколиквидные). Например, средства на коррсчете в ЦБ РФ считаются высоколиквидными активами, поскольку они могут непосредственно использоваться для проведения платежей, средства, вложенные банком в недвижимость, считают низколиквидными, поскольку превращение этих активов в денежные средства (продажа) представляет собой достаточно длительную процедуру.

Скорость превращения актива в денежные средства определяется возможностями банка прервать сделку, в рамках которой рассматриваемый актив размещен. Таким образом, ликвидность банка можно трактовать как способность банка управлять заключенными сделками. Если, к примеру, часть активов банка представлена в виде средств на коррсчете в другом банке, то при необходимости банк может оперативно изъять эти средства для проведения расчетов. Ликвидность такой сделки высокая.

Другой пример: часть активов банка вложена в ценные бумаги со сроком погашения через год. Изъять средства из такой сделки банк может либо по прошествии года, либо немедленно (продав ценные бумаги на рынке). Если рыночный спрос на эти бумаги отсутствует, то банк не в состоянии прервать сделку и ликвидность такой сделки будет низкой. Ликвидность сделки целесообразно измерять как сумму (долю) средств, которые могут быть получены при прерывании (завершении) сделки.

Ликвидность сделки определяется интервалом времени, в течение которого сделку требуется прервать. В последнем примере ликвидность сделки на интервале до года равна рыночной стоимости ценных бумаг, задействованных в сделке. По прошествии года ликвидность рассматриваемой сделки равна стоимости погашения ценных бумаг. Таким образом, ликвидность следует рассматривать как функцию времени (рис. 5).

Рис. 5. Примеры сделок с различной ликвидностью

Прервать сделку банк может, как правило, лишь продав ее кому-нибудь на рынке. Таким образом, оценка ликвидности сделки заключается в оценке рыночной стоимости сделки, а прогноз ликвидности сделки — в прогнозе ее рыночной стоимости. Оценка и прогноз рыночной стоимости сделок (активов) выполняются, как правило, с использованием методов математической статистики. Соответствующие методики разработаны достаточно хорошо.

В наиболее широко распространенном понимании под ликвидностью активов подразумевают возможность превращения их в денежные средства в виде безналичных рублей. На практике обязательства банка могут быть представлены и в виде других финансовых инструментов. Поэтому ликвидность банка в конкретный момент времени это не скаляр, а вектор, компонентами которого является ликвидность банка по различным финансовым инструментам. И, будучи ликвидным по безналичным рублям, банк может оказаться неликвидным по какой-либо валюте. Понятно, что требуемую валюту можно купить, однако при этом мгновенная ликвидность все-таки обеспечена не будет.

В подавляющем большинстве случаев понятие «ликвидность» связывают с активами банка. На самом деле это свойство присуще и пассивам. Легче всего это понять, если вернуться к трактовке ликвидности как способности банка к управлению ресурсом. В этом смысле существуют пассивы, которыми банк управлять не может (вклады до востребования), и пассивы, которые находятся в полном ведении банка (собственные средства). Еще одним доказательством наличия свойства ликвидности у пассива является тот факт, что финансовые ресурсы, являясь пассивом в одном банке, в то же время являются активом в другом банке. Общая стоимость какого-либо ресурса делится на ликвидность (сумму средств) этого ресурса как актива в одном банке и его же ликвидность (сумму средств) как пассива в другом. Насколько ресурс управляем одним банком, настолько он неуправляем другим и наоборот.

Приведенные в данной статье трактовки понятий «доходность», «ликвидность», «риск» позволяют с единых позиций (с позиции суммы средств) рассматривать основные характеристики отдельных сделок и банка в целом. Доходность показывает скорость изменения суммы средств сделки, риск отражает случайный характер сделки и представляет долю средств, которые могут быть потеряны в результате наступления неблагоприятных событий, ликвидность характеризует управляемость сделки и показывает долю средств, которые могут быть получены банком в результате досрочного ее прекращения. Сумма сделки выступает в роли весового коэффициента, отражая долю данной сделки в общем балансе банка, сроки сделки представляют собой календарный план ее прохождения по балансу.

Предложенные трактовки позволяют свести воедино многие разрозненные методики анализа финансовой деятельности банка, использовать единые методики как для оценки эффективности проведения отдельных сделок, так и для оценки эффективности деятельности сотрудников, проводящих эти сделки, подразделений, банка в целом. Все это является необходимой предпосылкой для разработки эффективных алгоритмов решения задач оптимального управления финансовыми ресурсами банка.

Источник — М.Чернов, Доходность, ликвидность, риск — Банковские технологии, №4, 1998.

Брокеры бинарных опционов, дающие бонусы за регистрацию:
  • БИНАРИУМ
    БИНАРИУМ

    1 место в рейтинге! Гарантия честности и надежности брокера. Лучшие условия для новичков — бесплатное обучение и демо счет. Зарегистрируйтесь и получите бонус:

Добавить комментарий