Эффективность инвестиций показатели и методы оценки

Рейтинг самых честных брокеров бинарных опционов в 2020 году:
  • БИНАРИУМ
    БИНАРИУМ

    1 место в рейтинге! Гарантия честности и надежности брокера. Лучшие условия для новичков — бесплатное обучение и демо счет. Зарегистрируйтесь и получите бонус:

  • БИНОМО
    БИНОМО

    2 место! Запасной вариант, если Бинариум закрыт на технические работы.

Методы оценки эффективности инвестиций

В современных методиках оценки эффективности инвестици­онных проектов используется денежный подход, который требует усиления внимания к вопросам сбыта, реализации продукции, к учету временного периода между получением ресурса и его опла­той. Эти вопросы, ранее рассматривавшиеся как нечто второсте­пенное, в рыночных условиях выходят на первый план. Как в зару­бежных, так и в отечественных методиках оценки эффективности инвестиционных проектов наиболее часто используются пять ос­новных методов (не считая их модификаций), которые условно объединяют в две группы: простые (статические) методы и динами­ческие методы, или методы дисконтирования.

К первой группеотносятся методы: срок окупаемости инвести­ций (Payback Period — РР); бухгалтерская рентабельность инвести­ций (Return on Investment — ROI). Эти методы оперируют отдель­ными, «точечными» (статическими) значениями исходных пока­зателей, основанными на учетных оценках. При их использовании не учитывается вся продолжительность срока жизни проекта, а также неравнозначность денежных потоков, возникающих в раз­личные моменты времени. Тем не менее, в силу своей простоты и иллюстративности эти методы достаточно широко распростране­ны, хотя и применяются в основном для быстрой оценки проектов на предварительной стадии разработки.

Ко второй группеотносятся методы: чистый приведенный эф­фект (Net Present Value — NPV); индекс рентабельности инвести­ций (Profitability Index — PI); внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return — IRR); модифицированная внутренняя норма при­были (Modified Internal Rate of Return — MIRR); дисконтирован­ный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period —DPP). Методы, входящие во вторую группу, основаны на использо­вании концепции дисконтирования, оперируют понятием «временных рядов» (денежных потоков) и требуют применения специ­ального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.

Статические методы оценки эффективности инвестиций

Метод определения срока окупаемости инвестиций (Payback Period — РР). Один из самых простых и широко распространенных в мировой практике. Он заключается в определении необходимого для возмещения инвестиционных расходов периода времени, за который ожидается возврат вложенных средств за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Показатель «срок окупаемости капитальных вложений» являлся одним из основных оценочных показателей в отечественной практике ин­вестиционного анализа. Расчет его был основан на принципах ре­сурсного подхода к оценке эффективности. В связи с этим срок оку­паемости характеризовался как тот период времени, за который сумма капитальных вложений покрывалась прибылью от реализа­ции продукции (услуг).

Основной недостаток такого подхода к определению срока оку­паемости заключался в том, что показателем возврата инвестируе­мого капитала являлась прибыль. Однако на практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чис­той прибыли и амортизационных отчислений. Таким образом, оценка проекта на основе прибыли существенно искажает резуль­таты расчетов и завышает срок окупаемости.

С позиций денежного подхода к оценке эффективности срок окупаемости инвестиций— это период времени реализация проек­та до того момента, когда суммарный кумулятивный (нарастаю­щим итогом) возврат наличных средств от проекта сравнивается с первоначальной суммой инвестиций. Известны два подхода к рас­чету срока окупаемости. Первый заключается в том, что сумма первоначальных инвестиций делится на величину годовых поступ­лений. Его применяют в случаях, когда денежные поступления равны по годам,

Срок окупаемости может исчисляться либо от базового момен­та времени, либо от начала осуществления инвестиций, либо от мо­мента ввода в эксплуатацию основных фондов создаваемого пред­приятия.

Окупаемость по проекту наступает в рамках четвертого года. Значение показателя РР с точностью до целого года (шага расчета) составляет четыре года. Можно провести расчет более точно, т.е. рассмотреть и дробную часть шага. При этом делается предположе­ние, что в пределах одного шага чистый денежный поток поступает равномерно.

При оценке инвестиционных проектов показатель РР может использоваться:

♦ проект принимается, если окупаемость имеет место;

♦ проект принимается только в том случае, если срок окупае­мости не превышает некоторого установленного срока. Величина этого срока колеблется в широких пределах для различных фирм. Из нескольких альтернативных проектов следует принимать про­ект с меньшим значением срока окупаемости.

Срок окупаемости не может быть в полной мере признан пока­зателем эффективности инвестиций. Определение срока окупае­мости является полезным средством оценки проектов для фирм, у которых могут возникнуть проблемы с ликвидностью. Метод так­же хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой сте­пенью риска и неопределенности (если у фирмы нет достаточной информации о денежных потоках в более поздние годы реализации проекта). Чем больший срок нужен хотя бы для возврата инвести­рованных сумм, тем больше шансов на неблагоприятное развитие ситуации, способное опрокинуть все предварительные аналитичес­кие расчеты. Кроме того, чем короче срок окупаемости, тем больше денежные потоки в первые годы реализаций инвестиционного про­екта, а значит, и лучше условия для поддержания ликвидности фирмы.

Величина срока окупаемости может служить и показателем эф­фективности проекта, поскольку характеризует время «связыва­ния» вложенного капитала, что имеет принципиальное значение для инвестора. Впрочем, независимо от того, считать ли данный показатель показателем эффективности или риска, трактовка его значения не меняется: чем ниже срок окупаемости, тем при про­чих равных условиях выше инвестиционная привлекательность проекта.

Метод расчета бухгалтерской рентабельности инвестиций (Return on Investment — ROI), Другие названия метода расчета бухгалтерской рентабельности инвестиций -ARR (Average Rate of Return) — средней нормы прибыли на инвестиции; ARR (Accounting Rate of Return) — расчетной нормы прибыли, Как вид­но из названия, данный показатель сравнивает доходность проекта и вложенный капитал, «делается это не на основе денежных поступлений, а с учетом бухгалтерского показателя — дохода фир­мы. При этом не предполагается дисконтирование показателей до­хода. Для расчета ROI среднегодовая прибыль за период жизни проекта делится на среднюю величину инвестиций и выражается в процентах.

Существует несколько способов расчета этого показателя, что позволяет лавировать его величиной. Используя показатель ROI при анализе инвестиционного проекта, необходимо выяснить, по какой методике данный показатель рассчитывался. Этот показа­тель сопоставляют со стандартными для фирмы уровнями рента­бельности, например с коэффициентом рентабельности всего аван­сированного капитала. Соответственно рассматриваемый проект оценивается как приемлемый, если для него ROI превышает вели­чину рентабельности, принятую инвестором как стандарт. Из нескольких альтернативных инвестиционных проектов выбирается проект с наибольшей нормой прибыли.

Экономический смысл показателя ROf заключается в следую­щем: одобрению подлежат лишь те проекты, которые увеличивают достигнутый ранее фирмой уровень эффективности производс­твенно-финансовой деятельности. Несмотря на очевидные преиму­щества (легкость в расчетах, простота в применении, отсутствие необходимости вести иной учет, кроме официального бухгалтерс­кого), метод ROI также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной со­ставляющей денежных потоков.

В частности, метод не дает возможности судить о предпочти­тельности одного из проектов, имеющих одинаковую норму при­были, но разные величины средних инвестиций, разную норму прибыли по годам. Он также не помогает при выборе проектов, имеющих одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет. Поскольку используются еже­годные данные, трудно выбрать год, наиболее характерный для проекта. Все они могут различаться по уровню производства, при­были, процентным ставкам и другим показателям. Кроме того, от­дельные годы могут быть льготными по налогообложению. Оче­видно, что чистая прибыль в те годы, когда будут применяться на­логовые льготы, будет значительно отличаться от прибыли тех лет, когда налоги взимаются в полном размере. Данный метод расчета рентабельности общих инвестиционных затрат целесообразно ис­пользовать в случае, если прогнозируется, что в течение всего сро­ка функционирования инвестиционного проекта валовая прибыль будет примерно одинаковой, а налоговая и кредитная политика существенно не изменится.

Динамические методы оценки эффективности инвестиций

Метод чистой текущей стоимости (Net PresentValue — NPV) оценки эффективности инвестиционных проектов основан на опре­делении чистой текущей стоимости, на которую может увеличить­ся ценность (стоимость) фирмы в результате реализации проекта.

Чистая текущая стоимость (чистая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход) — это стоимость, полученная пу­тем дисконтирования отдельно на каждый временной период раз­ности всех оттоков и притоков доходов и расходов, накапливаю­щихся за весь период функционирования объекта инвестирования при фиксированной, заранее определенной процентной ставке.

Метод оценки эффективности инвестиционных проектов по их чистой текущей стоимости построен на предположении, что пред­ставляется возможным определить приемлемую ставку дисконти­рования для определения текущей стоимости эквивалентов буду­щих доходов. Если чистая текущая стоимость положительна, про­ект можно принимать к осуществлению, поскольку проект в тече­ние срока жизни возместит первоначальные затраты и обеспечит получение дохода. Отрицательная величина NPV показывает, что желаемая норма дохода не обеспечивается и проект убыточен; его, как правило, отклоняют. При NPV= 0 проект только окупает про­изведенные затраты, но не приносит дохода. Из нескольких аль­тернативных проектов следует принимать проект с большим зна­чением NPV,

Положительное значение NPV показывает, что чистые денеж­ные потоки проекта покроют первоначальные затраты (а также выплаченные банку процентные платежи) и принесут доход в размере 6 тыс. ден. ед. При таких условиях проект можно принять,

Уровень нормы дисконта выбирается инвестором в зависимос­ти от его представлений об альтернативных возможностях вложе­ний, которые дает ему рынок капиталов и развитие собственного дела. Подробнее проблемы выбора ставки дисконта рассмотрены ниже. Если чистая текущая стоимость проекта положительна, то это означает, что задействованный в проекте капитал имеет доход­ность более высокую, чем альтернативные вложения по ставке г, и наоборот. Иногда в качестве расчетного процента можно использо­вать удовлетворяющий инвестора уровень годовой доходности вло­жений вне зависимости от существования более выгодных возможностей вложений. Особенно это имеет место при рассмотрении воп­росов развития существующего направления деятельности.

Широкое использование метода чистой текущей стоимости обусловлено его преимуществами по сравнению с другими метода­ми оценки эффективности инвестиционных проектов, основные из которых заключаются в учете, как временной стоимости денег, так и результатов функционирования проекта в течение всего расчет­ного периода. Кроме того, показатель NPV является абсолютным показателем и обладает свойством аддитивности, т.е. справедливо следующее равенство:

Это свойство позволяет суммировать значения показателя по различным проектам и использовать совокупный NPV в целях оп­тимизации инвестиционного портфеля. Однако метод NPV также не лишен недостатков. При использовании этого показателя эф­фективность проекта зависит не только от его внутренних характе­ристик — ожидаемого чистого дохода и необходимых для его полу­чения инвестиций, но и от выбранной ставки дисконта. Результат по данному методу очень чувствителен к выбранному проценту дисконтирования, а с его прогнозированием связаны большие трудности (подробнее о них сказано ниже). Метод NPV также не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Корректное использование метода расчета чис­той текущей стоимости проекта возможно только при соблюдении ряда условий.

1. Объем денежных потоков в рамках инвестиционного проек­та должен быть оценен для всего планового периода и «привязан» к определенным временным интервалам.

2. Денежные потоки в рамках инвестиционного проекта долж­ны рассматриваться изолированно от остальной производственной деятельности действующего предприятия, т.е. характеризовать только платежи и поступления, непосредственно связанные с реа­лизацией данного проекта.

3. Принцип дисконтирования, применяемый при расчете чис­той приведенной стоимости, с экономической точки зрения подра­зумевает возможность неограниченного привлечения и вложения финансовых средств по ставке дисконта.

4. Использование метода для сравнения эффективности не­скольких проектов предполагает применение единой для всех проектов ставки дисконта. Кроме этого, сравниваемые проекты должны иметь одинаковые сроки жизни и равные величины ин­вестиций.

Использование метода чистой текущей стоимости дает ответ на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования увеличению финансов фирмы или богатства инвестора, но не гово­рит об относительной величине такого увеличения. Для восполне­ния этого недостатка пользуются методом рентабельности инвес­тиций.

Метод рентабельности инвестиций (Profitability Index — PI). Рентабельность инвестиций — это показатель, позволяющий опре­делить, в какой мере возрастает ценность фирмы (богатство инвес­тора) в расчете на одну денежную единицу инвестиций. Этот ин­декс по алгоритму расчета является «классическим» показателем рентабельности, так как рассчитывается как отношение результа­та к затратам. При оценке инвестиций можно использовать не­сколько индексов доходности:

1) индекс доходности затрат — отношение суммы накопленных денежных потоков к сумме денежных оттоков;

2) индекс доходности дисконтированных затрат — то же, только по дисконтированным величинам!;

3) индекс доходности инвестиций — отношение суммы дис­контированных денежных потоков к накопленному объему инвестиций;

4) индекс доходности дисконтированных инвестиций — отно­шение суммы дисконтированных денежных потоков к накоплен­ному дисконтированному объему инвестиций.

Индекс рентабельности инвестиций аналитики рассчитывают в двух вариантах.

1. С его помощью можно оценить меру устойчивости проекта. Действительно, если PI проекта равен, допустим, 2, то рассматри­ваемый проект перестанет быть привлекательным для инвестора лишь в том случае, если его выгоды (будущие денежные поступле­ния) окажутся меньшими более чем в 2 раза (это и будет запас про­чности проекта).

2. PI является инструментом для ранжирования различных инвестиционных проектов с точки зрения их привлекательности. Он очень удобен, скажем, при выборе одного проекта из ряда аль­тернативных, имеющих примерно одинаковые NPV, но разные размеры инвестиций, либо при комплектовании портфеля инвес­тиций с максимальным суммарным значением NPV при ограни­ченных инвестиционных ресурсах.

Расчет индекса рентабельности инвестиций в методическом от­ношении напоминает рассмотренный ранее показатель бухгалтерской рентабельности инвестиций (ROI). Но по экономическому со­держанию это совершенно иной показатель, так как в качестве до­хода от инвестиций здесь выступает не прибыль, а чистый денеж­ный поток. Кроме того, предстоящий доход от проекта (чистый денежный поток) приводится в процессе оценки к настоящей стои­мости.

Метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиций (Internal Rate of Return — IRR). Если расчет NPV инвестиционного проекта дает ответ на вопрос о том, эффективен ли проект при не­которой заданной извне норме дисконта, то внутренняя норма при­были проекта определяется в процессе расчета как норма доход­ности, при которой дисконтированная стоимость притоков налич­ности равна приведенной стоимости оттоков, т.е. коэффициент, при котором дисконтированная стоимость чистых поступлений от инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости ин­вестиций, а величина чистой текущей стоимости равна нулю, — все затраты окупаются. При начислении на сумму инвестиций про­центов по ставке, равной внутренней норме прибыли, обеспечива­ется получение распределенного во времени дохода, эквивалентно­го инвестициям. Экономический смысл этого показателя имеет несколько трак­товок.

1. IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект осуществляется только за счет заемных средств, то уровень IRR — это максимальная процентная ставка, под которую можно взять этот заем и суметь расплатиться из доходов проекта за время, равное расчетному периоду.

2. Значение IRR может трактоваться так же, как нижний га­рантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если он превышает среднюю стоимость капитала в данном секторе инвестиционной активности и с учетом риска данного проекта, то он может быть рекомендован к осуществлению.

3. Третий вариант интерпретации состоит в трактовке IRR как предельного уровня доходности (окупаемости) инвестиций, что мо­жет быть критерием целесообразности дополнительных капита­ловложений в проект.

Поскольку, по определению, внутренняя норма доходности — это тот коэффициент дисконтирования, при котором чистая текущая стоимость проекта равна нулю, этот показатель в отечественной ли­тературе называют проверочным дисконтом, так как он позволяет найти граничное значение коэффициента дисконтирования, разде­ляющее инвестиционные проекты на приемлемые и невыгодные. Для этого рассчитанное значение показателя IRR сравнивают с тем уровнем рентабельности вложений (Required Rate of Return — RRR), который инвестор выбирает для себя в качестве стандартного с уче­том того, по какой цене сам инвестор получил капитал для инвести­рования, какой «чистый» уровень прибыльности хотел бы иметь при его использовании и каков сложившийся рыночный уровень эффективности альтернативного использования финансовых средств. Принцип сравнения показателей следующий: если IRR > > RRR, то проект следует принять; если IRR

| следующая лекция ==>
Зв’язок СЕП із регіональним управлінням НБУ | Редагування даних під управлінням СУБД Oracle в

Дата добавления: 2020-01-15 ; Просмотров: 5006 ; Нарушение авторских прав?

Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет

Учебник «Оценка эффективности инвестиционных проектов»

7. Основные критерии эффективности инвестиционного проекта и методы их оценки

7. 1. Общая характеристика методов оценки эффективности

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

  1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
  2. Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).
  3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF 1 , CF 2 , . , CF n . Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для

  • возврата исходной суммы капитальных вложений и
  • обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

  • дисконтированный срок окупаемости (DPB).
  • чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),
  • внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),

Данные показатели равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

  • для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить,
  • для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

7. 2. Метод дисконтированного периода окупаемости

Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих друг друга проектов.

Пример 1 . Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1,000 и рассчитаны на четыре года.

Проект А генерирует следующие денежные потоки : по годам 500, 400, 300, 100, а проект В — 100, 300, 400, 600. Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью следующих таблиц.

Таблица 7.1.
Проект А

Чистый денежный поток (ЧДП)

Дисконтированный ЧДП

Накопленный дисконтированный ЧДП

Во третьей строке таблицы помещены дисконтированные значения денежных доходов предприятия в следствии реализации инвестиционного проекта. В данном случае уместно рассмотреть следующую интерпретацию дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той ее части, которая соответствует доходу инвестора, который предоставляется ему за то, что он предоставил свой капитал. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции. В четвертой строке таблицы содержатся значения непокрытой части исходной инвестиции. С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются только $214, и поскольку дисконтированной значение денежного потока в третьем году составляет $225, становится ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:

. Аналогично для второго проекта расчетная таблица и расчет дисконтированного периода окупаемости имеют следующий вид.

Таблица 7.2.
Проект В.

Чистый денежный поток (ЧДП)

Дисконтированный ЧДП

Накопленный дисконтированный ЧДП

На основе результатов расчетов делается вывод о том, что проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те потоки, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил, например $1000, то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.

7. 3. Метод чистого современного значения (NPV — метод)

Этот метод основан на использовании понятия чистого современного значения (Net Present Value)

где CF i — чистый денежный поток,
r — стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

Термин “чистое” имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объем капитальных вложений составляет $15,000, а денежный доход в тот же год — $12,000, то чистая сумма денежных средств во второй год составляет ($3,000).

В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение, величина которого определяет правило принятия решения.

Шаг 1 . Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

Шаг 2 . Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяется критерий NPV.

Шаг 3 . Производится принятие решения:

  • для отдельного проекта: если NPV больше или равно нулю, то проект принимается;
  • для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.

Пример 2 . Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой $5,000 со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег $1,800. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью $300.

Экономически целесообразно ли внедрять новую машину, если стоимость капитала предприятия составляет 20%.

Решение . Представим условия задачи в виде лаконичных исходных данных.

Стоимость машины

Время проекта

5 лет

Остаточная стоимость

Стоимость ремонта в 4-м году

Входной денежный поток за счет приобретения машины

Показатель дисконта

Расчет произведем с помощью следующей таблицы.

Таблица 7.3.
Расчет значения NPV

Наименование денежного потока

поток

множителя 20% *

значение денег

Исходная инвестиция

Сейчас

Входной денежный поток

Ремонт машины

Современное чистое значение (NPV)

* Множитель дисконтирования определяется с помощью финансовых таблиц.

В результате расчетов NPV = $239 > 0, и поэтому с финансовой точки зрения проект следует принять.

Сейчас уместно остановиться на интерпретации значения NPV. Очевидно, что сумма $239 представляет собой некоторый “запас прочности”, призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков. Американские финансовые менеджеры говорят — это деньги, отложенные на “черный день”.

Рассмотрим теперь вопрос зависимости показателя и, следовательно, сделанного на его основе вывода от нормы доходности инвестиций. Другими словами, в рамках данного примера ответим на вопрос, что если показатель доходности инвестиций (стоимость капитала предприятия) станет больше. Как должно измениться значение NPV?

Расчет показывает, что при r = 24% получим NPV = ($186), то есть критерий является отрицательным и проект следует отклонить. Интерпретация этого феномена может быть проведена следующим образом. О чем говорит отрицательное значение NPV? О том, что исходная инвестиция не окупается, т.е. положительные денежные потоки, которые генерируются этой инвестицией не достаточны для компенсации, с учетом стоимости денег во времени, исходной суммы капитальных вложений. Вспомним, что стоимость собственного капитала компании — это доходность альтернативных вложений своего капитала, которое может сделать компания. При r = 20% компании более выгодно вложить деньги в собственное оборудование, которое за счет экономии генерирует денежный поток $1,800 в течение ближайших пяти лет; причем каждая из этих сумм в свою очередь инвестируется по 20% годовых. При r = 24% компании более выгодно сразу же инвестировать имеющиеся у нее $5,000 под 24% годовых, нежели инвестировать в оборудование, которое за счет экономии будет “приносить” денежный доход $1,800, который в свою очередь будет инвестироваться под 24% годовых.

Общий вывод таков: при увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.

Для полноты представления информации, необходимой для расчета NPV, приведем типичные денежные потоки.

Типичные входные денежные потоки:

  • дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;
  • уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров);
  • остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);
  • высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).

Типичные выходные потоки:

  • начальные инвестиции в первый год(ы) инвестиционного проекта;
  • увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год(ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);
  • ремонт и техническое обслуживание оборудования;
  • дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т. п.).

Ранее было отмечено, что результирующие чистые денежные потоки, призваны обеспечить возврат инвестированной суммы денег и доход для инвесторов. Рассмотрим, как происходит разделение каждой денежной суммы на эти две части с помощью следующего иллюстрирующего примера.

Пример 3. Предприятие планирует вложить деньги в приобретение нового приспособления которое стоит $3,170 и имеет срок службы 4 года с нулевой остаточной стоимостью. Внедрение приспособления по оценкам позволяет обеспечить входной денежный поток $1,000 в течение каждого года. Руководство предприятия позволяет производить инвестиции только в том случае, когда это приводит к отдаче хотя бы 10% в год.

Решение . Сначала произведем обычный расчет чистого современного значения.

Таблица 7.4.
Традиционный расчет NPV

денег

дисконтирования

значение

Исходная инвестиция

Сейчас

Годовой приток денег

Таким образом, NPV=0 и проект принимается.

Дальнейший анализ состоит в распределении $1,000 входного потока на две части:

  • возврат некоторой части исходной инвестиции,
  • отдача от использования инвестиции (доход инвестору).

Таблица 7.5.
Расчет распределения денежных потоков

Инвестиция по отношению к данному году

денег

Отдача от инвестиции

7. 4. Влияние инфляции на оценку эффективности инвестиций

Анализ влияния инфляции может быть произведен для двух вариантов

  • темп инфляции различный по отдельным составляющим ресурсов (входных и выходных),
  • темп инфляции одинаковый для различных составляющих затрат и издержек.

В рамках первого подхода , который в большей степени отвечает реальной ситуации, особенно в странах с нестабильной экономикой, метод чистого современного значения используется в своей стандартной форме, но все составляющие расходов и доходов, а также показатели дисконта корректируются в соответствии с ожидаемым темпом инфляции по годам. Важно отметить, что произвести состоятельный прогноз различных темпов инфляции для различных типов ресурсов представляется чрезвычайно трудной и практически неосуществимой задачей.

В рамках второго подхода влияние инфляции носит своеобразный характер: инфляция влияет на числа (промежуточные значения), получаемые в расчетах, но не влияет на конечный результат и вывод относительно судьбы проекта. Рассмотрим это явление на конкретном примере.

Пример 4 . Компания планирует приобрести новое оборудование по цене $36,000, которое обеспечивает $20,000 экономии затрат (в виде входного денежного потока) в год в течение трех ближайших лет. За этот период оборудование подвергнется полному износу. Стоимость капитала предприятия составляет 16%, а ожидаемый темп инфляции — 10% в год.

Сначала оценим проект без учета инфляции. Решение представлено в табл. 7.6.

Таблица 7.6.
Решение без учета инфляции

Сумма денег

множитель

Современное значение

Исходная инвестиция

Сейчас

($36,000)

($36,000)

Годовая экономия

20,000

44,920

Чистое современное значение

Из расчетов очевиден вывод: проект следует принять, отмечая высокий запас прочности.

Теперь учтем в расчетной схеме эффект инфляции. Прежде всего необходимо учесть влияние инфляции на требуемое значение показателя отдачи. Для этого вспомним следующие простые рассуждения. Пусть предприятие планирует реальную прибыльность своих вложений в соответствии с процентной ставкой 16 %. Это означает, что при инвестировании $36,000 через год оно должно получить $36,000 х (1+0.16) = $41,760. Если темп инфляции составляет 10 %, то необходимо скорректировать эту сумму в соответствии с темпом: $41,760 х (1+0.10) = $45,936. Общий расчет может быть записан следующим образом

$36,000 х (1+0.16) х (1+0.10) = $45,936.

В общем случае, если r р — реальная процентная ставка прибыльности, а Т — темп инфляции, то номинальная (контрактная) норма прибыльности запишется с помощью формулы

Для рассматриваемого примера расчет приведенного показателя стоимости капитала имеет вид:

реальная стоимость капитала

темп инфляции

смешанный эффект (10% от 16%)

приведенная стоимость капитала

Рассчитаем величину критерия NPV с учетом инфляции, т.е. пересчитаем все денежные потоки и продисконтируем их с показателем дисконта 27.6%.

Таблица 7.7.
Решение с учетом инфляции

денег

поток

множит.

значен.

Исходная инвестиция

Сейчас

($36,000)

($36,000)

($36,000)

Годовая экономия

20,000

22,000

0.7837

17,241

Годовая экономия

20,000

24,200

0.6142

14,864

Годовая экономия

20,000

26,620

0.4814

12,815

Чистое современное значение

Ответы обоих решений в точности совпадают. Результаты получились одинаковыми, так как мы скорректировали на инфляцию как входной поток денег, так и показатель отдачи.

По этой причине большая часть фирм западных стран не учитывает инфляцию при расчете эффективности капитальных вложений.

7. 5. Внутренняя норма прибыльности (IRR)

По определению, внутренняя норма прибыльности (иногда говорят доходности) ( IRR) — это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.

Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR процентов в какие-либо финансовые инструменты или произвести реальные инвестиции, которые генерируют денежный поток, каждый элемент которого в свою очередь инвестируется по IRR процентов.

Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения

где: CF j — входной денежный поток в j-ый период,
INV — значение инвестиции.

Решая это уравнение, находим значение IRR. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:

  • если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается,
  • если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

Таким образом, IRR является как бы “барьерным показателем”: если стоимость капитала выше значения IRR, то “мощности” проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег, и следовательно проект следует отклонить.

В общем случае уравнение для определения IRR не может быть решено в конечном виде, хотя существуют ряд частных случаев, когда это возможно. Рассмотрим пример, объясняющий сущность решения.

Пример 5. На покупку машины требуется $16,950. Машина в течение 10 лет будет экономить ежегодно $3,000. Остаточная стоимость машины равна нулю. Надо найти IRR.

Найдем отношение требуемого значения инвестиции к ежегодному притоку денег, которое будет совпадать с множителем какого-либо (пока неизвестного) коэффициента дисконтирования

Полученное значение фигурирует в формуле определения современного значения аннуитета

И, следовательно, с помощью финансовой табл. 4 прил. находим, что для n=10 показатель дисконта составляет 12%. Произведем проверку:

Денежный поток

пересчета

значение

Годовая экономика

$16,950

Исходное инвестирование

Сейчас

(16.950)

16,950

Таким образом, мы нашли и подтвердили, что IRR=12%. Успех решения был обеспечен совпадением отношения исходной суммы инвестиций к величине денежного потока с конкретным значением множителя дисконта из финансовой таблицы. В общем случае надо пользоваться интерполяцию.

Пример 6. Необходимо оценить значение внутренней нормы доходности инвестиции объемом $6,000, который генерирует денежный поток $1,500 в течение 10 лет.

Следуя прежней схеме рассчитаем коэффициент дисконта:

По табл. 4 прил. для n=10 лет находим

Значит значение IRR расположено между 20% и 24%.

Используя линейную интерполяцию находим

Существуют более точные методы определения IRR, которые предполагают использование специального финансового калькулятора или электронного процессора EXCEL.

7. 6. Сравнение NPV и IRR методов

К сожалению NPV и IRR методы могут конфликтовать друг с другом. Рассмотрим этот феномен на конкретном примере. Произведем оценку сравнительной эффективности двух проектов с одинаковыми исходными инвестициями, но с различными входными денежными потоками. Исходные данные для расчета эффективности помещены в следующей таблице.

Таблица 7.8
Денежные потоки альтернативных проектов

Проект А

Проект В

Для дальнейшего анализа используем так называемый NPV — профиль, который по определению представляет собой зависимость показателя NPV от стоимости капитала проекта.

Рассчитаем NPV для различных значений стоимости капитала.

Таблица 7.9
Показатели NPV для альтернативных проектов

Проект А

Проект В

180.42

206.50

Графики NPV профилей для проектов будут иметь вид, представленный на рис. 7.1.

Решив уравнения, определяющие внутреннюю норму доходности, получим:

  • для проекта А IRR=14.5%,
  • для проекта В IRR=11.8%.

Таким образом, по критерию внутренней нормы доходности предпочтение следует отдать проекту А, как имеющему большее значение IRR. В то же время NPV-метод неоднозначно дает вывод в пользу проекта А.

Рис. 7.1. NPV профили альтернативных проектов

Проанализировав соотношение NPV-профилей, которые имеют пересечение в точке , составляющей в данном случае значение 7.2%, приходим к следующему выводу:

  • если r > , оба метода дают одинаковый результат,
  • если r всегда соответствует ситуации, когда внутренняя норма доходности превышает стоимость капитала.

7. 7. Принятие решения по критерию наименьшей стоимости

Существуют инвестиционные проекты, в которых трудно или невозможно вычислить денежный доход. Подобного рода проекты возникают на предприятии, когда оно собирается модифицировать технологическое или транспортное оборудование, которое принимает участие во многих разноплановых технологических циклах и невозможно оценить результирующий денежный поток. В этом случае в качестве критерия для принятия решения о целесообразности инвестиций выступает стоимость эксплуатации.

Пример 7 . Трактор участвует во многих производственных процессах. Нужно решить эксплуатировать старый или купить новый. Исходные данные для принятия решения имеют следующий вид.

Исходные данные:

Старый
трактор

Новый
трактор

Стоимость покупки

$25,000

Остаточная стоимость сейчас

Годовые денежные затраты на эксплуатацию

15,000

Капитальный ремонт сейчас

Остаточная стоимость через 6 лет

Время проекта

6 лет

6 лет

Рассчитаем все издержки, которые понесет предприятие, приняв каждую из альтернатив. Для принятия окончательного решения приведем эти издержки к настоящему моменту времени (продисконтируем издержки) и выберем ту альтернативу, которая соответствует меньшему значению дисконтированных издержек.

Таблица 7.10
Расчет дисконтированных издержек при покупке новой машины

Денежный
поток

Коэфф.
пересчета
для 10%

Настоящее значение

Исходные инвестиции

Сейчас

$(25,000)

$(25,000)

Остаточная стоимость
старого трактора

Сейчас

Годовая стоимость
эксплуатации

39,195

Остаточная стоимость
нового трактора

Настоящее значение денежных потерь

$(58,375)

Таблица 7.11
Расчет дисконтированных издержек при эксплуатации старой машины

Денежный
поток

Коэфф.
пересчета
для 10%

Настоящее значение

Капитальный ремонт

Сейчас

Годовая стоимость
эксплуатации

(15,000)

(65,325)

Настоящее значение денежных потерь

$(69,325)

Современное значение дисконтированных издержек говорит в пользу покупки новой машины. В этом случае потери будут на $10,950 меньше .

7. 8. Допущения, принятые при оценке эффективности

В заключение отметим одно важное для понимания инвестиционных технологий обстоятельство: какие допущения принимаются при расчете показателей эффективности и в какой мере они соответствуют реальной практике.

При использовании всех методов существенно были использованы следующие два допущения.

  1. Потоки денежных средств относятся на конец расчетного периода времени. На самом деле они могут появляться в любой момент в течение рассматриваемого года. В рамках рассмотренных выше инвестиционных технологий мы условно приводим все денежные доходы предприятия к концу соответствующего года.
  2. Денежные потоки, которые генерируются инвестициями немедленно инвестируются в какой-либо другой проект, чтобы обеспечить дополнительный доход на эти инвестиции. При этом предполагается, что показатель отдачи второго проекта будет по крайней мере таким же, как показатель дисконтирования анализируемого проекта.

Используемые допущения, разумеется, не полностью соответствуют реальному положению дел, однако, учитывая большую продолжительность проектов в целом, не приводят к серьезным ошибкам в оценке эффективности.

Контрольные вопросы и задания

  1. Сформулируйте основные принципы международной практики оценки эффективности инвестиций.
  2. В чем состоит основная схема оценки эффективности капитальных вложений с учетом стоимости денег во времени?
  3. Перечислите основные показатели эффективности инвестиционных проектов.
  4. В чем сущность метода дисконтированного периода окупаемости?
  5. Как применяется метод дисконтированного периода окупаемости для сравнительной эффективности альтернативных капитальных вложений?
  6. Сформулируйте основной принцип метода чистого современного значения.
  7. Каким критерием руководствуются при анализе сравнительной эффективности капитальных вложений по методу чистого современного значения?
  8. Какова интерпретация чистого современного значения инвестиционного проекта?
  9. Как изменяется значение чистого современного значения при увеличении показателя дисконта?
  10. Какую экономическую сущность имеет показатель дисконта в методе чистого современного значения?
  11. Перечислите типичные входные и выходные денежные потоки, которые следует принимать во внимание при расчете чистого современного значения инвестиционного проекта.
  12. Как распределяется ежегодный денежный доход предприятия, который получается за счет капитального вложения?
  13. Какие два подхода используются для учета инфляции в процессе оценки эффективности капитальных вложений?
  14. Как происходит учет инфляции при оценке показателя дисконта?
  15. Дайте определение внутренней нормы прибыльности инвестиционного проекта?
  16. Сформулируйте сущность метода внутренней нормы прибыльности.
  17. Можно ли в общем случае вычислить точное значение внутренней нормы прибыльности?
  18. Какие Вам известны методы расчета внутренней нормы прибыльности?
  19. Как использовать метод внутренней нормы прибыльности для сравнительного анализа эффективности капитальных вложений?
  20. Каким подходом следует воспользоваться при сравнительной оценке эффективности капитальных вложений, когда трудно или невозможно оценить денежный доход от капитальных вложений?

1. Предприятие требует как минимум 14 процентов отдачи при инвестировании собственных средств. В настоящее время предприятие располагает возможностью купить новое оборудование стоимостью $84,900. Использование этого оборудования позволит увеличить объем выпускаемой продукции, что в конечном итоге приведет к $15,000 дополнительного годового денежного дохода в течение 15 лет использования оборудования. Вычислите чистое современное значение проекта, предположив нулевую остаточную стоимость оборудования через 15 лет.

Расчет проведем используя таблицу, находя множитель дисконтирования с помощью финансовых таблиц.

Критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов Текст научной статьи по специальности « Экономика и бизнес»

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Косов Михаил Евгеньевич

Предметом исследования являются критерии и методы оценки эффективности , используемые в ходе разработки инвестиционных проектов . Объектом исследования являются нормативно-правовая база, научная литература и результаты практической деятельности. Особое внимание уделяется классификации инвестиционных проектов по различным критериям. Проведен анализ методов оценки инвестиционных проектов точки зрения их достоверности и практического применения, выделены оптимальные из представленных для определения эффективности. В качестве методологической основы используется системный анализ и синтез научных исследований по заданной теме, а также анализ результатов оценки реализованных проектов. Основными выводами работы являются следующие. Обосновывается необходимость проведения оценки эффективности инвестиционных проектов с использованием системы показателей. Утверждается, что результаты оценки должны быть наиболее приближены к реальным будущим показателям. Применение указанных в работе методов позволит принять наиболее оптимальное инвестиционное решение . Особым вкладом автора является определение оптимальных методов оценки инвестиционных проектов как для отдельной организации, так и для страны в целом. Новизна исследования заключается в комплексном рассмотрении теоретических и практических аспектов определения критериев и методов оценки инвестиционных проектов с точки зрения их эффективности.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Косов Михаил Евгеньевич

CRITERIA AND METHODS OF ESTIMATION OF EFFECTIVENESS OF INVESTMENT PROJECTS

Object of research are the criteria and methods of efficiency assessment that are used during development of investment projects. An object of a research are legal base, scientific literature and results of practical activities. Special attention is paid to classification of investment projects by various criteria. The analysis of methods of assessment of investment projects in case of reliability and practical application is carried out. Also, there is allocated optimum for determination of efficiency. As a methodological basis the system analysis and synthesis of scientific research on the set subject and also the analysis of results of assessment of the realized projects are used. The main conclusions of work are the following. Need of evaluating efficiency of investment projects with use of system of indicators is proved. The fact that results of assessment have to be brought most closer to real future indicators is claimed. Application of the methods specified in work will allow to make the most optimal investment solution. A special contribution of the author is definition of optimum methods of assessment of investment projects both for the separate organization, and for the country. The novelty of a research consists in complex consideration of theoretical and practical aspects of determination of criteria and assessment methods of investment projects in case of efficiency.

Текст научной работы на тему «Критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов»

Kosov Mikhail Evgenievich CRITERIA AND METHODS ..

КРИТЕРИИ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Косов Михаил Евгеньевич, кандидат экономических наук, доцент Департамента «Общественных финансов», доцент кафедры «Финансов и цен» Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации (125993, Россия, Москва, Ленинградский проспект, 49, e-mail: [email protected])

Аннотация. Предметом исследования являются критерии и методы оценки эффективности, используемые в ходе разработки инвестиционных проектов. Объектом исследования являются нормативно-правовая база, научная литература и результаты практической деятельности. Особое внимание уделяется классификации инвестиционных проектов по различным критериям. Проведен анализ методов оценки инвестиционных проектов точки зрения их достоверности и практического применения, выделены оптимальные из представленных для определения эффективности. В качестве методологической основы используется системный анализ и синтез научных исследований по заданной теме, а также анализ результатов оценки реализованных проектов. Основными выводами работы являются следующие. Обосновывается необходимость проведения оценки эффективности инвестиционных проектов с использованием системы показателей. Утверждается, что результаты оценки должны быть наиболее приближены к реальным будущим показателям. Применение указанных в работе методов позволит принять наиболее оптимальное инвестиционное решение. Особым вкладом автора является определение оптимальных методов оценки инвестиционных проектов как для отдельной организации, так и для страны в целом. Новизна исследования заключается в комплексном рассмотрении теоретических и практических аспектов определения критериев и методов оценки инвестиционных проектов с точки зрения их эффективности.

Ключевые слова: инвестиции, инвестиционный проект, инвестиционное решение, экономика, рыночная конъюнктура, стратегия компании, рентабельность, методы оценки эффективности, чистая прибыль, инвестиционные ресурсы

CRITERIA AND METHODS OF ESTIMATION OF EFFECTIVENESS OF INVESTMENT PROJECTS

Kosov Mikhail Evgenievich, candidate of economical science, associate professor of the Department «Theory of Finance», the chair «Finance and Prices» Plekhanov Russian University of Economics Financial University under the Government of the Russian Federation (125993, Russia, Moscow, Leningradskyprospect, 49, e-mail: [email protected])

Abstract. Object of research are the criteria and methods of efficiency assessment that are used during development of investment projects. An object of a research are legal base, scientific literature and results of practical activities. Special attention is paid to classification of investment projects by various criteria. The analysis of methods of assessment of investment projects in case of reliability and practical application is carried out. Also, there is allocated optimum for determination of efficiency. As a methodological basis the system analysis and synthesis of scientific research on the set subject and also the analysis of results of assessment of the realized projects are used. The main conclusions of work are the following. Need of evaluating efficiency of investment projects with use of system of indicators is proved. The fact that results of assessment have to be brought most closer to real future indicators is claimed. Application of the methods specified in work will allow to make the most optimal investment solution. A special contribution of the author is definition of optimum methods of assessment of investment projects both for the separate organization, and for the country. The novelty of a research consists in complex consideration of theoretical and practical aspects of determination of criteria and assessment methods of investment projects in case of efficiency.

Keywords: investments, investment project, investment decision, economy, market conditions, strategy of the company, profitability, assessment methods of efficiency, net profit, investment resources

Постановка проблемы в общем виде и ее связь с важными научными и практическими задачами. Одним из детерминантов социально-экономического развития являются инвестиции. В масштабах экономики страны они играют роль инструмента для осуществления политики расширенного воспроизводства, сбалансированного отраслевого развития народного хозяйства, ускорения научно-технического прогресса, решения социальных проблем. Организации используют инвестиции в целях расширения производственных мощностей, совершенствования технологического оснащения, повышения качества продукции и конкурентоспособности.

Анализ последних исследований и публикаций, в которых рассматривались аспекты этой проблемы и на которых основывается автор; определение неразрешенных раньше аспектов общей проблемы. Понятие инвестиций представляют собой неоднозначно трактуемую в научной литературе и трудно реализуемую в практической плоскости категорию. В этой связи существует несколько видов инвестиций: 1. Реальные инвестиции, представляющие собой вложение денег в капитальное строительство, расширение и развитие производства, создание новых основных фондов, реконструкцию старых фондов или их техническое перевооружение, формирование кадров предприятия, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки [1,2]; 2. Финансовые инвестиции, главной целью ставящие приобретение ценных бумаг, акций, облигаций, иных

финансовых инструментов, вложение денег на депозитные счета в банках под проценты [3-8]; 3. Венчурный капитал, представляющий собой инвестиции в форме выпуска новых акций, произведенных в новых сферах деятельности, связанных с большим риском [9, 10, 11]. 4. Интеллектуальные инвестиции — денежный капитал, авансированный на совместные научные исследования, лицензии, ноу-хау и т.п.

Формирование целей статьи (постановка задания). Реальные инвестиции организации осуществляются непосредственно через проектную форму. В этой связи необходимо изучить критерии отбора инвестиционных проектов. Также важным является изучение методов оценки эффективности их реализации для выявления степени влияния вложенных средств на производство, качество продукции, конкурентоспособность организации.

Изложение основного материала исследования с полным обоснованием полученных научных результатов. Инвестиционный проект представляет собой совокупность документов, подтверждающих целесообразность инвестирования средств в реальные проекты (средства производства, акции, облигации, научные исследования, лицензии, ноу-хау и т.д.). В тоже время под инвестиционным проектом понимают планируемую и осуществляемую систему мероприятий по вложению капитала в создаваемые или модернизируемые материальные объекты, технологические процессы, основные и оборотные

Косов Михаил Евгеньевич КРИТЕРИИ И МЕТОДЫ .

фонды с целью сохранения и расширения производства. Инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным признакам. В таблице 1 приведены виды проектов в соответствии с классификационными признаками.

Таблица 1 — Классификация инвестиционных проектов

Классификационный признак Виды проектов

Величина привлекаемых инвестиционных средств крупные, средние, мелкие.

Длительности исполнения краткосрочные (до года), среднесрочные (3-5 лет), долгосрочные (свыше 5 лет).

Интенсивности вложения крупные инвестиции на короткий период окупаемости, этапно-прерывистые.

Степень зависимости независимые инвестиционные проекты, взаимозависимые и взаимообусловленные, дополнительные и альтернативные.

Тип эффекта сокращение затрат и снижение себестоимости производимой продукции. повышение конкурентоспособности, увеличение объемов продаж, расширение и обновление ассортимента товаров и услуг, решение социальных, экологических и других задач [12,13].

Тип генерируемых потоков платежей стандартные (выплаты предшествуют поступлениям), нестандартные (чередование выплат и поступлений).

Значимость и влияние на внешнюю среду глобальные, влияющие на мир в целом, народно-хозяйственные, влияющие на ситуацию в стране, крупномасштабные, влияющие на ситуацию в отдельных регионах или отраслях страны, локальные, влияющие на ситуацию в регионе.

В процессе принятия инвестиционного решения проводится стратегическая оценка и проверка возможности реализации, производится прогноз денежных потоков в разрезе финансовой состоятельности и экономической эффективности, а затем производится выбор конкретного проекта. Иными словами, инвестиционный проект является воплощением инвестиционных решений организации.

Вместе с тем процесс отбора осуществляется на основании следующих критериев:

1. Соответствие проекта целям, стратегии и ценностям организации. Другими словами, присутствует ли согласованность инвестиционного проекта с генеральной стратегической линией компании, каким образом происходит влияние реализации инвестиционного проекта на внешний и внутренний имидж [14,15], допустимы ли риски, возникающие при реализации инвестиционного проекта.

2. Профессиональная компетентность инициаторов проекта. Оценивается опыт реализации аналогичных инвестиционных проектов и достигнутые результаты [16], квалифицированная и работоспособная управленческая команда, наличие требуемых деловых связей.

3. Соответствие инвестиционного проекта рыночной конъюнктуре. Иными словами, существует ли востребованность рынком результатов инвестиционного проекта : наличие платежеспособного спроса на рынке для реализации инвестиционного проекта в определенных параметрах; рыночная перспектива продукта (стадия жизненного цикла продукта, который будет производиться в результате реализации инвестиционного проекта); текущее и перспективное состояние конкурентной среды на рынке продукта [17, 18], который будет производиться в результате реализации инвестиционного проекта, наличие у компании эффективных и управляемых каналов распределения продукции, производимой в результате

реализации инвестиционного проекта.

4. Наличие проблемных вопросов в части ресурсов, необходимых для реализации инвестиционного проекта. Производится оценка производственных мощностей и энергоресурсов; сырьевой базы; квалифицированных кадров; информационных ресурсов.

5. Научно-техническая перспективность инвестиционного проекта. Рассматривается вероятность технической реализации инвестиционного проекта; сроки и стоимость научно-технических разработок, которые предусматривает инвестиционный проект; обеспечение патентной чистоты научно-технических разработок по инвестиционному проекту; наличие у компании доступа к научно-техническим ресурсам; перспективность применения результатов в будущих работках.

6. Коммерческая успешность инвестиционного проекта. Производится оценка чистой прибыли от данного вложения в сравнении с чистой прибылью от помещения средств на банковский депозит или прибылью от других вложений [19, 20]; рассчитывается рентабельность инвестиций выше уровня инфляции; рентабельность проекта с учетом фактора времени; рентабельность активов компании после осуществления проекта.

7. Соответствие инвестиционных проектов внешним и внутренним нормативам. Другими словами, не будут ли нарушены санитарные и гигиенические нормы; требования экологической безопасности [21,22]; требования безопасности труда, определяемые как действующим законодательством, так и внутренними актами компании; непротиворечивость нормам финансового, уголовного, гражданского, административного права и т.д.

8. Региональные особенности реализации инвестиционного проекта. Оценивается вероятность возникновения риска при осуществлении инвестиционной деятельности в различных регионах Российской Федерации с учетом применения местных законодательных актов [23,24]. Требуется учитывать ресурсные возможности регионов, состояние инфраструктуры, степень социальной нестабильности и др.

9. Наличия общественных выгод, от реализации инвестиционного проекта. Повлияет ли проект на улучшение экологической обстановки; развитие городской и коммунальной инфраструктуры; уровень занятости населения.

Приоритезация обозначенных выше критериев зависит от стратегических целей и ожидаемых результатов реализации проекта. Иными словами, выбор критериев отбора инвестиционного проекта субъективен и индивидуален в каждом конкретном случае. Так как отбор проектов производится в соответствии определённым критериям, необходимо определить используемые в этом процессе методы.

Оценка эффективности проекта в этой связи производится посредством динамических и статических методов. Простые или статистические методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов в инвестиционной деятельности, не учитывают временную стоимость денег. Динамические методы часто называют дисконтными (DCF methods) [25, 26], поскольку они базируются на определении современной величины (т. е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта. В таблице 2 представлены виды статистических и динамических методов оценки эффективности инвестиционных проектов.

Необходимо также рассмотреть показатели, которые используются в обозначенных выше методах оценки.

Статистические методы используют следующий набор показателей:

1. Чистый доход или Net Value (NV), представляющий собой сумму денежных потоков проекта.

2. Норма прибыли или Accounting Rate of return (ARR). Данный показатель рассчитывается путем отно-

Kosov Mikhail Evgenievich CRITERIA AND METHODS ..

шения денежных потоков хозяйственной деятельности и стоимости первоначальных инвестиций [27].

Таблица 2 — Виды статистических и динамических методов оценки эффективности инвестиционных проектов

Статистические методы Динамические методы

Расчет разности между суммой доходов и расходов за весь срок использования инвестиционного проекта (Cash-flow или накопленное сальдо денежного потока); Определение нормы прибыли на капитал Оценка чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости); Расчет внутренней нормы прибыли

Расчет срока окупаемости вложенных инвестиций; Определение сравнительной эффективности приведенных затрат на производство продукции Определение дисконтированного срока окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period, DPP); Расчет дисконтированного индекса доходности

NPV и чистую доходность, равную IRR — r.

если IRR 0 это означает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы;

Если NPV 0, i2- такая ставка дисконтирования, NPV r, проект обеспечивает положительную

Если величина критерия:

PI> 1, то денежные поступления от потока проекта превышают необходимые затраты, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV.

PI = 1 величина NPV = 0 и инвестиции не приносят дохода.

PI Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

В математическом отношении дисконтированный срок окупаемости представляет собой период времени, когда NPV проекта становится равной 0.

В общем случае чем меньше срок окупаемости, тем более эффективным является проект. На практике величину DPP сравнивают с некоторым заданным периодом времени п.

Серьезным недостатком DPP является игнорирование денежных потоков, возникающих после периода окупаемости. Таким образом, долгосрочные проекты, генерирующие в конечном итоге положительные значения NPV, могут быть отклонены. Принятые согласно этому критерию проекты могут иметь меньшие NPV, чем отклоненные.

Выводы исследования и перспективы дальнейших изысканий данного направления.

Среди рассмотренных динамических показателей NPV позволяет получить наиболее достоверные результаты. Вместе с тем корректным подходом к анализу эффективности долгосрочных инвестиций является применение всех рассмотренных показателей.

Стоит отметить, что статистические и динамические методы имеют различные наборы показателей, которые используются в ходе оценки эффективности инвестиционных проектов.

Необходимо подчеркнуть, что статистические методы получили популярность и широкую распространенность благодаря простоте и быстроте их расчетов.

Косов Михаил Евгеньевич КРИТЕРИИ И МЕТОДЫ .

Основные недостатки этих методов учитывают методы, основанные на динамических критериях.

Именно динамические методы позволяют производить наиболее точную оценку эффективности инвестиционных проектов, а значит принимать оптимальные инвестиционные решения.

Подводя итог, необходимо отметить, что определение критериев отбора и методов оценки эффективности являются ключевым фактором в процессе принятия инвестиционных решений. В условия большого количества существующих критериев, важно выделить те, что играют определяющую роль в аспекте стратегического развития. Определение степени эффективности также должно основываться на методах, способных дать наиболее точный результат о количественной характеристике инвестиционного проекта. Совокупность правильно определенных критериев и методов оценки эффективности позволит принять оптимальное инвестиционное решение как в отдельной организации, так и в рамках национальной экономики. Для первой реализация такого инвестиционного проекта будет иметь влияние на развитие производственных мощностей, повышение конкурентоспособности, улучшение качества производящихся товаров и услуг. В рамках экономики страны будет возможным повышение производственных возможностей, устранение существующих дисбалансов отраслевого развития, ускорение научно-технического прогресса, улучшение благосостояния граждан.

1. Деркач Д.Д., Студенова М.П., Доценко О.С. Бюджетное инвестирование//Вопросы экономики и управления. 2020. №4-1. С. 8-11

2. Погосян Г.Г. Возвратный механизм и направления фискального стимулирования инвестиций в системе государственно-частного партнерства ЖКХ // Финансовые исследования. 2020. № 3. С. 147-156

3. Мулярова Л.Н. К вопросу о соотношении бюджетного и градостроительного законодательства при оценке использования бюджетных инвестиций // Вестник АКСОР. 2020. № 4. С. 86-90

4. Шерин В.А. Методическое обеспечение оценки эффективности бюджетных инвестиций в реализацию инновационного проекта // Финансы и кредит. 2020. №21. С. 21-25

5. Немец К.А. Механизмы оценки эффективности инвестиций в территориальное развитие // European Social Science Journal. 2020. №11. С. 470-479

6. Полтева Т.В., Кирюшкина А.Н. Портфель реальных инвестиций: формирование и управление // Карельский научный журнал. 2020. Т. 5. № 4 (17). С. 173-176.

7. Соколова И.С., Губанова Е.В., Соловьева С.В. Использование финансовых инструментов при формировании эффективного портфеля ценных бумаг // Вестник НГИЭИ. 2020. № 9 (64). С. 123-137.

8. Нехайчук Д.В. Об использовании методики исследований деятельности субъектов инвестиционно-финансовой инфраструктуры // Балтийский гуманитарный журнал. 2020. № 4. С. 153-156.

9. Бабичева Н.В., Смирнова Ю.О. Особенности инвестирования в объекты социальной направленности, строительство которых осуществляется за счет бюджетных средств // Образование и наука в современном мире. Инновации. 2020. №2. С. 78-86

10. Фирсов Д.А. Оценка использования бюджетных инвестиций в раскрытии инвестиционного потенциала отечественной экономики // Инновации и инвестиции. 2020. №2. С. 31-38

11. Вранович Е.В., Мичурина О.Ю. Венчурный капитал в инновационном развитии экономики // Актуальные проблемы экономики и права. 2020. № 4 (28). С. 113-118.

12. Алиев А.А., Екимова К.В., Слепов В.А. Методы государственной финансовой политики регулирования инновационного развития компаний. Финансы и кредит.

2020. Т. 23. № 15 (735). С. 869-881.

13. Семенова Н.Н. Оценка бюджетной политики России в контексте концепции неоиндустриальной модернизации // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2020. №14. С. 39-48

14. Орлов В.А. Особенности реализации инвестиционных проектов в рамках федеральных целевых программ// Проблемы современной экономики. 2020. №3. С. 138-140

15. Шахбазян Д.А. Проблемные аспекты исполнения федеральной адресной инвестиционной программы // Экономика и бизнес: теория и практика. 2020. №4-2. С. 129-132

16. Косов М.Е., Ахмадеев Р.Г. Экономическое неравновесие российского предпринимательства //Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2020. №14. С. 33-43.

17. Фирсов Д.А. Перспективы преодоления диспропорций инвестиционно-строительной сферы за счет рыночных механизмов// Экономика и предпринимательство. 2020. №12-2. С. 542-550

18. Еременко Д.Н., Дядюра Е.П., Рева И.С. Государственные расходы и инновационное развитие экономики России // Научный альманах. 2020. №5-1.С. 100-102

19. Галимова Г.А. Совершенствование системы государственных инвестиций // Евразийский юридический журнал. 2020. № 7.С. 288-290

20. Замковой А.А. Классификация инновационных территориальных кластеров // Высшая школа. 2020. №17.С. 7-9

21. Митюкова И.И. Оценка инвестиционной привлекательности региона // Стратегия устойчивого развития регионов России. 2020. №29. С. 31-36

22. Сангинова Л.Д., Керимов И.В. Государственные инвестиции в Российской Федерации: проблемы и пути решения // Экономика и предпринимательство. 2020. №11-2. С. 436-442

23. Мохамад А.С. Развитие инфраструктуры как фактор конкурентоспособности // Экономика и предпринимательство. 2020. № 9-1. С. 454-457

24. Восканян Р.О.,Екимова К.В. Стоимостной подход к управлению инвестиционной привлекательностью инновационной компании//Экономика и предпринимательство. -2020. № 1.-С. 442-445

25. Дубровская Ю.В., Губайдуллина Р.В. Государственно-частное партнёрство как фактор сбалансированного регионального развития // Вестник Пермского университета. Серия: Экономика. 2020. № 1. С. 35-45

26. Ахмадеев Р.Г., Косов М.Е. Эффективность налоговой политики в сфере инноваций//Финансовая жизнь. 2020. № 1. С. 74-78.

27. Шевченко И.К., Развадовская Ю.В. Экономико-математический анализ влияния государственных и прямых иностранных инвестиций на динамику развития отрасли // Экономический анализ: теория и практика. 2020. №47. С. 14-22.

28. Худько Е.В., Могучев Н.С. Сравнительный анализ использования бюджетных инструментов государственной инвестиционной политики в мире// Российское предпринимательство.2020. № 9. С. 1145-1158

29. Клинова М.В. Взаимодействие государства и бизнеса. Взгляд сквозь время // Экономические стратегии. 2020. № 4.С. 186-197

Брокеры бинарных опционов, дающие бонусы за регистрацию:
  • БИНАРИУМ
    БИНАРИУМ

    1 место в рейтинге! Гарантия честности и надежности брокера. Лучшие условия для новичков — бесплатное обучение и демо счет. Зарегистрируйтесь и получите бонус:

  • БИНОМО
    БИНОМО

    2 место! Запасной вариант, если Бинариум закрыт на технические работы.

Добавить комментарий